Professional Documents
Culture Documents
1
Análisis Financiero
• Concepto : Se refiere a todo aquel esfuerzo
orientado al análisis e interpretación de los
Estados Financieros y a la vinculación de esta
Información con la Economía e Industrias
específicas.
2
Análisis de EE.FF.
• Análisis de Masas Patrimoniales (Balance General)
– Estático
– Dinámico
• Análisis de Estructura de Costos (EE.RR.)
– Estático
– Dinámico
• Análisis de Flujo de Efectivo
• Análisis de Ratios Financieros
• Análisis de Situación de Tesorería
3
Estados Financieros
• Balance General
– Estático
– Activos & Pasivos
– Política de Inversión & Política de Financiamiento
• Estado de Resultados
– Ingresos, Costos y Gastos
– Resultado Ganancia – Pérdida
– Resultado del Ejercicio Contable
4
Diagnóstico Financiero
Es un método para diagnosticar la situación actual de la
empresa (en términos de resultados concretos) y proyectar
la estrategia financiera a seguir.
Puede ser utilizado por diversos usuarios, tanto internos
como externos a la organización.
Permite convertir una cantidad de datos en información útil.
Los instrumentos a utilizar se pueden clasificar en aquéllos
que entregan información estática y dinámica.
Éstos tienen por finalidad analizar las proporciones y
relaciones existentes entre los diferentes ítems de activos y
pasivos, en un determinado período.
5
Análisis Patrimonial
Tiene como objetivo determinar la solidez patrimonial de la
empresa.
6
Análisis Patrimonial
Tiene como objetivo determinar la solidez patrimonial de la
empresa.
7
Análisis Patrimonial
Balance Clasificado
Pasivo Dinámico
Activo Circulante Activo Pasivo
Circulante Circulante Circulante
Pasivo
Activo Largo
Fijo Plazo Activo Pasivo
Fijo Largo
Otros Plazo
Otros
Activos Patrimonio
Activos
Patrimonio
Estático Estático
8
Análisis Base 100
El análisis consiste en expresar cada ítem del Balance
General como un porcentaje del Activo Total o del Pasivo
Total.
El objetivo es estudiar la composición de los activos y de los
pasivos de la empresa.
Para esto se debe:
Reunir, a lo menos, tres Balances Generales de la compañía.
Clasificar las cuentas del Balance General.
Expresar en términos porcentuales cada uno de los ítems del
Balance General, para cada uno de los años
Graficar
9
Análisis Base 100
El análisis consiste en expresar cada ítem del Balance
General como un porcentaje del Activo Total o del Pasivo
Total.
El objetivo es estudiar la composición de los activos y de los
pasivos de la empresa.
Para esto se debe:
Reunir, a lo menos, tres Balances Generales de la compañía.
Clasificar las cuentas del Balance General.
Expresar en términos porcentuales cada uno de los ítems del
Balance General, para cada uno de los años
Graficar
10
Análisis Base 100
Ratios 1998 1999 2000 2001 2002 30-Oct-03
Activo Circ./Activo Total 47.8% 49.7% 52.3% 37.9% 45.1% 39.6%
Activo Fijo/Activo Total 50.3% 47.0% 44.6% 60.6% 46.4% 59.0%
Otros Activos/Activo Total 1.9% 3.3% 3.1% 1.5% 8.5% 1.4%
Pasivo Circ./Pasivo Total 34.2% 30.3% 21.0% 52.2% 35.5% 58.5%
Pasivo L-P/Pasivo Total 5.4% 3.1% 3.2% 0.5% 32.4% 28.7%
Patrimonio/Pasivo Total 60.4% 66.5% 75.8% 47.3% 32.2% 12.8%
11
Uso y Fuente de Fondos
Las fuentes básicas de efectivo son:
Disminución de activos
Aumento de pasivos
Ganancias netas después de impuestos
Depreciación y otros gastos que no constituyen desembolsos de
efectivo
Venta de acciones
Los usos básicos de efectivo son:
Aumento de activos
Disminución de pasivos
Pérdidas netas
Pago de dividendos en efectivo
Recompra o retiro de acciones
12
Uso y Fuente de Fondos
13
Análisis de Ratios Financieros
Mide el grado en que el activo está vinculado a la liquidez y
en que el pasivo está relacionado a la capacidad de pago de
la empresa, de manera de determinar la solvencia de ésta.
La solvencia de una organización se debe analizar en función
de la liquidez que presentan sus activos y de su capacidad de
pago. Esto requiere:
Reunir, a lo menos, tres EE.FF.
Extraer la información de los EE.FF. y calcular los ratios
Analizar los ratios.
Analizar el grado de solvencia de la compañía.
14
Medidas de Ganancias
• La capacidad y habilidad de una empresa para generar flujos
de efectivo positivos es un tema que concentra la atención de
quienes se interesan en el desempeño financiero de la
entidad.
• Existen diversos indicadores que tienen por objetivo medir las
ganancias generadas por una empresa en un determinado
período, entre los cuales destacan:
– EBITDA (Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation and
Amortization)
– EBIT (Earnings Before Interest and Taxes)
– Utilidad Neta
– Flujo de Efectivo
15
Medidas de Ganancias:Ventajas y Desventajas
Desventajas:
Ventajas:
- Es sólo una parte del flujo de
- Es un proxy del flujo de caja
efectivo.
operacional.
- Considera ingresos (pagos)
- Prescinde de cuestiones
que pueden estar cobrados
financieras y tributarias, y de los
(pagados) o no.
gastos de depreciación y
- No considera las inversiones
amortización.
en capital de trabajo y en
- Su cálculo es simple y rápido.
EBITDA activos fijos.
Ventajas:
- Corresponde al resultado Desventajas:
operacional o de explotación - No prescinde de los gastos
EBIT del período. contables que no implican
- Prescinde de los aspectos pagos efectivos de dinero.
Medidas de financieros y tributarios.
Ganancias
Utilidad Desventajas:
Ventajas:
- Incluye flujos de carácter
Neta - Corresponde al resultado
transitorio.
neto del negocio, en un período
- Se calcula de acuerdo al
determinado.
principio de devengado.
Flujo de Ventajas:
Efectivo - Es la medida apropiada de los
ingresos y costos que recibe y
paga, respectivamente, una
empresa durante un período
determinado.
16
Razones Financieras de Balance y Estado de Resultados
Razones de Rentabilidad y
Eficiencia
17
Razones de Liquidez Endeudamiento y Capacidad de Pago
Razones de Liquidez
– Test Ácido
(Activo Circulante - Inventarios)/Pasivo Circulante
20
Ratios Financieros
• Endeudamiento y Cobertura de Intereses: Capacidad para
cumplir con los compromisos financieros.
• Indicadores:
– Ratios de Endeudamiento
Deuda Total/Patrimonio
– Cobertura de Intereses
Resultado Operacional/Gastos Financieros
– Plazo de Pago
Pasivo Exigible/Flujo de Efectivo Operacional
– Costo de Deuda
Gastos Financieros/Pasivo Exigible
21
Ratios Financieros
• Crecimiento:
– Tasa de Crecimiento de los Ingresos por Ventas
[(Vt – Vt-1)/Vt]100
22
Ratios Financieros
• Eficiencia: Capacidad y velocidad de generación de flujos de
efectivo.
• Indicadores:
– Ingresos por Ventas/Empleado
– Utilidad Neta/Empleado
– Rotación de Inventarios
– Rotación de Cuentas por Cobrar
– Rotación de Cuentas por Pagar
– Período Promedio de Inventarios
– Período Promedio de Cobro
– Período Promedio de Pago
– Ciclo de Maduración
– Ciclo de Caja
23
Ratios Financieros
• Rentabilidad:
– ROA
Resultado Operacional/Total Activos
– ROE
Utilidad Neta del Ejercicio/Patrimonio
– ROI
24
Ratios Financieros
• Eficiencia: Capacidad y velocidad de generación de flujos de
efectivo.
• Indicadores:
– Ingresos por Ventas/Empleado
– Utilidad Neta/Empleado
– Rotación de Inventarios
– Rotación de Cuentas por Cobrar
– Rotación de Cuentas por Pagar
– Período Promedio de Inventarios
– Período Promedio de Cobro
– Período Promedio de Pago
– Ciclo de Maduración
– Ciclo de Caja
25
Ratios Financieros
• Ratios de Mercado:
– Precio/Utilidad (Price-to-Earnings)
Compara el precio por acción con la utilidad por acción (veces)
– Price-to-Cash Flow
Alta: Mayor rendimiento de la empresa
– Beta (b)
Mide el riesgo sistemático o de mercado de una compañía
26
Análisis Económico
Tiene por objetivo determinar la viabilidad económica de la
empresa, es decir, determinar el rendimiento del negocio.
Se puede realizar a través de un análisis porcentual del
EE.RR. Para ello se debe:
Obtener los EE.RR. de la empresa.
27
Análisis Porcentual del EE.RR.
28
Análisis Porcentual del EE.RR.
Estado de Resultados
29
Interpretación de los EE.FF.
• Balance General:
– Equilibrio
– Estructura de Inversiones
– Estructura de Financiamiento
• Estado de Resultados:
– Evolución de los costos e ingresos
– Cuantía de costos de operación v/s extras
• Estado de Flujos de Efectivo:
– Generación de recursos, cancelación de compromisos, inversiones y
flujos de efectivo
30
Razones Financieras
31
Razones Financieras
RAZON DE ENDEUDAMIENTO
32
Razones Financieras
Pasivo Exigible
Endeudamiento =
Patrimonio
33
Razones Financieras
INDICES DE ENDEUDAMIENTO
35
Razones Financieras
ALGUNOS PROBLEMAS DE LAS RAZONES DE
ENDEUDAMIENTO:
36
Razones Financieras
INDICES DE RENTABILIDAD
3. OTROS
38
INDICES DE RENTABILIDAD
39
Razones Financieras
40
Índices de Rentabilidad
Capacidad de la empresa para generar
ganancias. Su medición es porcentual.
41
Índices de Rentabilidad
Capacidad de la empresa para generar
ganancias. Su medición es porcentual.
42
Margen de Explotación
= Resultado de Explotación
Ventas
Unidad de medida: %
43
Margen Operacional
Unidad de Medida: %
44
Ratios de Liquidez
45
Razón Corriente
• Cuanto mayor es el índice mayor capacidad de
pago
46
Consideraciones
• El activo circulante puede estar “Inflado”
• Mercaderías obsoletas.
• CxC de mala calidad.
• Acciones de poca transacción bursátil.
• HAY QUE AJUSTAR EL ACTIVO CIRCULANTE
PARA REFLEJAR EL CORRECTO VALOR.
47
• LOS PASIVOS NO SE DEPURAN (AJUSTAN)
SIGUIENDO UN CRITERIO CONSERVADOR.
48
Prueba Ácida
• En atención a que algunos Activos Circulantes
son de más difícil o lenta realización ====
Se puede hacer más estricta la Razón
Corriente.
49
Prueba Ácida
50
Otra Forma de Prueba Ácida
51
• Problema de los plazos a los cuales están
“pactados” el Activo Circulante” y el “Pasivo
Circulante”.
52
• Pero si además nos indican que:
53
• Entonces YYYYY está en mejores condiciones
para enfrentar la deuda de corto plazo a
pesar de tener menor Razón Corriente.
54
Liquidez Real.
• En la práctica hay Activos Circulantes que en
realidad “no lo son”. También habría que
depurarlos.
55
Capital de Trabajo (Neto)
• Si bien no es un ratio propiamente tal, es un
concepto absolutamente ligado al análisis de la
liquidez de la empresa.
Unidad de medida = $
56
Capital de Trabajo = Fondo de Maniobra
• Es la parte del Activo Circulante financiada por Pasivo
de Largo de Plazo o Patrimonio.
Pasivo Circulante
Fondo de
Activo
maniobra
Circulante
57
Ratios de Endeudamiento (Leverage)
• Endeudamiento sobre el Patrimonio.
58
LEVERAGE
59
Endeudamiento sobre los Activos.
• Mide la magnitud que tiene el financiamiento
con terceros (No Patrimonio) en la estructura
de activos.
Unidad: Porcentual
60
La Reconciliación del
Patrimonio (R.P).
¿Qué es?.
¿Para qué sirve?
¿Cómo funciona?
61
¿Qué es?. ¿Para qué sirve?, es una herramienta que nos
permite “identificar” la presencia de “retiros” (o aportes) superiores a los
formalmente reconocidos por la empresa, ¿Cómo?, a través de disminuciones (o
incrementos) patrimoniales.
¿Cómo funciona?
Se requiere contar con al menos dos periodos de balances que nos permitan
comparar el Patrimonio Neto de la empresa al inicio y al final del periodo.
62
Confección de la R.P.
Patrimonio al inicio del Ejercicio (igual a fines del
ejercicio anterior).
63
Pero si miramos al revés los datos,
tendríamos...
Patrimonio al inicio del Ejercicio (igual a fines del ejercicio
anterior).
+/- Utilidad (Pérdida) del ejercicio
- Patrimonio Final del Ejercicio
=RETIROS (APORTES O
DIVIDENDOS)
64
Índices de Eficiencia
• Buscan medir la rotación que tiene los
distintos activos de la empresa.
65
Rotación del Activo Total
66
Rotación de Inventarios
Costo de Ventas Anuales = Veces.
Inventario Promedio.
67
Permanencia de Inventario
360 = Nº de Días
Rotación de Inventario
68
• ¿Cómo Mejorar el Índice?
69
Rotación de CxC
Ventas a Crédito = Veces. CxC
70
• Rotación de CxC = 2 vc = en un año una unidad de
CxC (peso adeudado) es cancelada en promedio
durante 2 veces. = Los clientes (CxC) tardaran en
promedio 6 meses en cancelar sus obligaciones.
71
Tiempo de Permanencia de CxC
360 = Nº de días.
Rotación de C x C
72
Rotación de C x P.
Compras al Crédito = Veces CxP
360 = Nº de días.
Rotación de C x P
73
Ciclo de Conversión(Operacional)
74
Ciclo de Conversión(Operacional)
En toda empresa productiva su Ciclo Normal es que a
un Insumo o Materia Prima se le da un Valor Agregado
para convertirlo en un Bien o Producto Final.
75
Análisis del Ciclo de Conversión
Materias Primas ==== Productos en
Proceso==== Productos Terminados
76
Análisis del Ciclo de Conversión
C x C ==== Caja
77
Ciclo (Operacional) de Conversión es:
78
Administración Eficiente del Capital de
Trabajo
Será aquella que permita que este ciclo se
repita la mayor cantidad de veces ====
“Rotacion del Ciclo de Conversión”
79
La cantidad de veces que este ciclo se repita
se mide como un Indicador de Eficiencia
Entonces:
80
Rotación del Capital de Trabajo depende
de:
82
Administración Eficiente del Capital de
Trabajo
Será aquella que permita que este ciclo se
repita la mayor cantidad de veces ====
“Rotacion del Ciclo de Conversión”
83
La cantidad de veces que este ciclo se repita
se mide como un Indicador de Eficiencia
Entonces:
84
Rotación del Capital de Trabajo depende
de:
Inventario: $ 5.000
Costo de Ventas: $ 25.000
Ventas: $ 40.000
CxC: $ 10.000
87
Entonces el Ciclo de Conversión
es:
Días de Permanencia de Inventario (72 días)
+
Días de Permanencia de CxC o Período Medio
de Cobro (90 días)
=
162 días
88
¿Cuánto sería la Rotación del Capital
del Ciclo de Conversión?
89
Ciclo de Conversión Neto =
Días de Permanencia en Inventario
+
Días de Permanencia de CxC
-
Días de Permanencia de CxP
90
• Indica cuanto gano, producto de las operaciones
directamente relacionadas con el giro de la empresa,
por cada peso que ésta vende.
91
Las empresas deben centrar sus esfuerzos en
bajar sus costos si quieren mejorar el Márgen
de Contribución. Debido a que el precio
generalmente son “tomadoras de precio”.
92
Margen de Utilidad Neta
Unidad de Medida = %
93
Rentabilidad sobre la Inversión (ROA)
94
• Por ende el ROA es el resultado del Margen Neto y la
Rotación de Activos.
• Generalmente ambos índices van en direcciones
opuestas.
• Ejemplos:
• Los bienes que produce un Maquinaria para la
Minería tienen baja rotación de activos pero tiene
altos márgenes.
• Caso contrario una empresa que produce alimentos
perecibles.
• =========== EL ADMINISTRADOR FINANCIERO
DEBE TRATAR DE MAXIMIZAR TANTO EL MARGEN
COMO LA ROTACIÓN.
95
ROA
Estados Financieros (Estado de resultados y Balance General)
Ventas
-Costos de Ventas:
Relación entre ventas (Estado de Resultados), ganancia (Estado de
Utilidad Bruta Resultados) y producción (Balance General)
-Gastos Operativos:
Utilidad Operativa
-Gastos Financieros e
Impuestos:
Utilidad Neta
ROA es el producto de la operación del Margen
Utilidad Neta/ Ventas de Utilidad Neta por la Rotación de Activos
Activos Circulantes:
Efectivo
Clientes
Inventario Rotación de Activos
Margen de Utilidad Neta
+ Activos Fijos: Ventas/Activos Totales Totales
Planta y Equipo
Activos Totales
96
Rentabilidad del Capital del Inversionista
UTILIDAD NETA
ROE PATRIMONIO (FONDOS PROPIOS)
Margen Rotación
Apalancamiento
X X Financiero
Beneficio Activos
UTILIDAD NETA
VENTAS TOTAL ACTIVOS
VENTAS
TOTAL ACTIVO PATRIMONIO
RENTABILIDAD FINANCIERA
97
ROA
Viña San Pedro 2006 2007 sep-08
ROS (Margen Neto) -1,2% 2,9% 2,7%
Ingresos de la Explotación 81.898,6 87.059,5 87.782,0
Activos Totales 137.504,5 147.681,4 159.292,4
Rotación de Activos 0,60 0,59 0,55
ROA (ROS X Rot. Activos) -0,7% 1,7% 1,5%
Ventas a sep-08 anualizadas
98
Viña San Pedro 2006 2007 sep-08
ROA -0,7% 1,7% 1,5%
Activos Totales 137.504,5 147.681,4 159.292,4
Patrimonio 85.110,7 98.111,0 106.458,8
Financial leverage multiplier 1,62 1,51 1,50
ROE (ROA X FLM) -1,2% 2,6% 2,3%
– Depreciación.
– CM
– Amortizaciones
– Etc.
100
=== para determinar los recursos
EFECTIVAMENTE AUTOGENERADOS: a la
Utilidad Operacional se le agregan o deducen
todos los cargos o abonos a resultado que NO
CORRESPONDAN A FLUJOS REALES. = EBITDA
101
Ratio de Cobertura de Deuda
𝑬𝑩𝑰𝑻𝑫𝑨
Cobertura Gastos Financieros =𝑮𝒂𝒔𝒕𝒐𝒔 𝑭𝒊𝒏𝒂𝒏𝒄𝒊𝒆𝒓𝒐𝒔+𝑽𝒆𝒏𝒄𝒊𝒎𝒊𝒆𝒏𝒕𝒐𝒔 𝑪𝒐𝒓𝒕𝒐 𝑷𝒍𝒂𝒛𝒐
Vencimientos Cortos = Vcto Bancos CP del LP + Oblig. con el Publico C/P + Leasing C/P
𝐷𝑒𝑢𝑑𝑎 𝐹𝑖𝑛𝑎𝑛𝑐𝑖𝑒𝑟𝑎
Razón de Cobertura de Pago =
𝐸𝐵𝐼𝑇𝐷𝐴
102
Ratios de Mercado
103
• Indica las expectativas del mercado respecto de las
utilidades futuras de la empresa.
Ejemplos:
104
Relación Precio de Mercado y Utilidad por
Acción (P/U)
105
• P/U = 10 ======== Cada acción se transa
en bolsa (se compra o vende) en 10 veces el
monto de utilidades generadas por acción.
106
• Luego a menor (P/U) == Menor es el período de
recuperación de la inversión.
107
Ratio Participación de Mercado (cuota de
Mercado)
108
¿Por qué se usan los ratios financieros?
• Porque solucionan los problemas de tamaño entre
diferentes firmas a través del tiempo
Valores Negativos :
En ocasiones no existe interpretación lógica.
Solución:
• Eliminar la observación
• Ajustar
• Usar ratios alternativos
110
Problemas al utilizar ratios
Valores u Observaciones extremas: Observaciones
cuyo ratio parece ser inconsistente con el resto de los
datos.
Solución:
Determinar si observaciones extremas se debe a
problemas en la base de datos.
• Verificar si existe error en el dato de la base
• Eliminar valor extremo
• Denominador se aproxima a cero en un periodo en
particular
111
Razones Financieras
ALGUNOS PROBLEMAS DE LAS RAZONES DE RENTABILIDAD:
112
Razones Financieras
113
Cálculo de las Inversiones (Compras) o Des
inversiones (ventas) en Activo Fijo
(CAPEX)
114
La metodología de cálculo de las Compras (inversiones) o
Ventas (des inversiones) en Activo Fijo es similar a la del
Patrimonio:
115
3) El importe calculado en el punto anterior, se compara
con el activo fijo que realmente tiene la Empresa,
extraído del balance del “año 1”, en caso de existir
diferencias éstas corresponden a Compras (inversión) o
Ventas (desinversión) de Activo Fijo.
116
Cálculo de Compras (Inversiones) o Ventas
(Desinveriones) en Activo Fijo
117
Si :
Activo Fijo que se “debería” tener al Cierre del
“año 1” es
>
Activo Fijo que realmente se tiene al Cierre del
“Año 1” (extraído del Balance “año 1”)
118
Si :
Activo Fijo que se “debería” tener al Cierre del
“año 1” es
<
Activo Fijo que realmente se tiene al Cierre del
“Año 1” (extraído del Balance “año 1”)
119
Ejemplo de los EEFF 2010 y 2011 de “El
Gallito”
120
Ejemplo de los EEFF 2010 y 2011 de “El
Gallito”
• Sin embargo “El GAllito” registra en su balance de
2008 un monto de Activo Fijo que asciende a: $
16.242.530
121
Evaluación Integral de la Posición
Económica / Financiera de la
Empresa
122
Factores a Tener en Consideración.
123
Factores a tener en Consideración.
124
Producto, Demanda y Mercado.
Se pretende cuantificar el riesgo comercial de la empresa a través
de una apreciación de ésta inserta en su Industria y Mercado. Al
menos se debe tener una idea de:
125
Producto, Demanda y Mercado.
• Grado de Competitividad de la Empresa en la Industria.
• Participación de Mercado (Market Share)
• Ritmo de Crecimiento de la Firma respecto de la Industria y de la
Economía
• Barreras a la Entrada.
• Regulaciones.
• Nivel de Obsolescencia de los productos
126
Moralidad de los Dueños y Capacidad de la Administración.
127
Moralidad de los Dueños y Capacidad de la
Administración.
128
Generación de Fondos.
Especial cuidado hay que tener con las empresas que presentan
estacionalidad.
129
Generación de Fondos.
Para evaluar lo anterior deberos analizar:
130
Endeudamiento (Apalancamiento).
131
La Combinación de estos Factores debería
ayudar a entregar una visión acabada de la
posición Económica / Financiera de la
empresa.
132