DECISIONES DE

INVERSIÓN Y
FINANCIAMIENTO DEL
CAPITAL DE TRABAJO
PREGUNTAS A RESPONDER
• ¿QUE ES CAPITAL DE TRABAJO?

• ¿CUANTO HACE FALTA?

• ¿COMO SE FINANCIA?
 Ciclo Operativo y Ciclo de Efectivo

Inversiones de CP

Efectivo
PCCC = Ctas.Cobrar Prom. PCI = Inventario Prom
Venta a Crédito/360 Costo Venta/360

Inventarios
Cuentas a Cobrar
PCCP = Ctas. Pagar Prom.
Compras/360
 Ciclo Operativo y Ciclo de Efectivo
Cambios de Competencia Mercados Tecnología Gobierno Eventos
preferencia Financieros Mundiales

¿En cuánto se deberá ¿Se ofrecerán

incrementar el condiciones al contado ¿Cómo hacer los
inventario? o a crédito a los cobros en efectivo?
¿Cuál será la clientes?
Compra de tecnología apropiada Venta de Efectivo
Inventario para la producción? Inventario Recibido
Período conversión
Período conversión de de Ctas a Cobrar
Inventario (PCI) (PCCC)

(45 días) (45 días)

Período conversión Ciclo conversión

de Ctas a Pagar de Efectivo
(PCCP
Efectivo pagado (60 días)
(30 días) por Inventario
¿Se solicitarán fondos prestados
o se pagará en efectivo?

Ciclo Operativo
(90 días)
La meta de la empresa es reducir su ciclo de
conversión de efectivo tanto como sea
posible sin perjudicar sus operaciones. Ello
mejoraría las utilidades porque mientras más
prolongado sea el ciclo, mayor será la
necesidad de financiamiento externo, el cual
tiene un costo.
 Capital de Trabajo - DETERMINACION
Nivel de los activos circulantes La forma cómo se financiarán
fijados como meta los activos circulantes
Pasivos
Circulantes
Activos Capital
Circulantes de
Deuda de Largo
Trabajo
Plazo
Decisiones de
Inversión Decisiones de
Activos Fijos Financiamiento
• Tangibles
• Intangibles Patrimonio Neto

Minimizar MONTO REQUERIDO Minimizar COSTO

 Capital de Trabajo - FINANCIACION
Nivel de los activos circulantes La forma cómo se financiarán
fijados como meta los activos circulantes
Pasivos
Circulantes
Activos Capital
Circulantes de
Deuda de Largo
Trabajo
Plazo
Decisiones de +
Inversión
Patrimonio
Activos Fijos
Neto
• Tangibles
• Intangibles

Minimizar MONTO REQUERIDO Minimizar COSTO

 Capital de Trabajo - FINANCIACION
El KT puede financiarse en diferente grado:
• con $ propio o ajeno
• con deudas de corto y largo plazo

Caja y Banco Proveedores Caja y Banco Deudas CP

Deudores x Vta Deudas CP Deudores x Vta Deudas LP
Inventarios Inventarios
Deudas LP

Patentes Patentes Patrimonio

Rodados Patrimonio Rodados Neto

Inmuebles Neto Inmuebles
 Capital de Trabajo - FINANCIACION
El KT puede financiarse en diferente grado:
• con $ propio o ajeno
• con deudas de corto y largo plazo

Caja y Banco Caja y Banco Deudas LP

Deudores x Vta Proveedores Deudores x Vta
Inventarios Deudas CP Inventarios

Deudas LP Patrimonio
Patentes Patentes
Rodados Patrimonio Rodados Neto
Inmuebles Neto Inmuebles
 Gestión del Capital de Trabajo
Caja y Banco Proveedores
Decisiones de

SUMA INVOLUCRADA ($)

Deudores x Vta Deudas CP
Inv. y Fin.
Inventarios de Largo Plazo

Deudas LP
Decisiones de
Patentes Cap. de Trabajo

Rodados
0
Inmuebles Patrimonio CANTIDAD DE DECISIONES

Neto

¿Cuál debe ser la cantidad de efectivo que se debe

mantener a mano para pagar las cuentas?
¿Qué cantidad de materia prima debería ordenarse?
¿Qué cantidad de crédito debería otorgarse a los clientes?
Políticas de INVERSIÓN de Capital de Trabajo
NIVEL DE CAPTITAL DE TRABAJO ($)

Política Relajada
Política Moderada
Política Restringida

0 VENTAS
Políticas de INVERSIÓN de Capital de Trabajo
Costo
($) Costo total de
mantenimiento
Punto
mínimo
Costos de
Mantenimiento

Costos por
faltantes

Cantidad óptima Monto de activo

de activos corriente ($)
corrientes =
Mínimo costo
Ejemplo Costos de mantenimiento del efectivo
 Políticas de INVERSIÓN de Capital de Trabajo
Costo
($) Punto
mínimo
Costo total de
mantenimiento
Política relajada

Costos de
Mantenimiento

Costos por
faltantes Monto de activo
corriente ($)
Cantidad óptima
de activos
corrientes = Costo
Mínimo costo ($)
Punto Costo total de
mínimo mantenimiento
Política restrictiva
Costos de
Mantenimiento

Costos por
faltantes

Monto de activo
corriente ($)
Cantidad óptima
de activos
corrientes =
Mínimo costo
 Políticas de INVERSION de Capital de Trabajo
Variaciones diarias
Requerimientos
impredecibles
totales de
activos
Activos Circulantes
Temporales
CANTIDAD ($)

Activos Circulantes Permanentes

+ Activos fijos

TIEMPO
 Política de financiamiento MODERADA o
de “Sincronización del vencimiento”
Activos Circulantes
Colocaciones Financiamiento Temporales Requerimientos
financieras Corto Plazo totales de
activos

Financiamiento
CANTIDAD ($)

Largo Plazo

Activos Corrientes Permanentes

+ Activos fijos

TIEMPO
 Política de financiamiento CONSERVADORA
Requerimientos
totales de
activos
Activos Circulantes
Temporales
CANTIDAD ($)

Financiamiento
Largo Plazo

Activos Corrientes Permanentes

+ Activos fijos

TIEMPO
 Política de financiamiento AGRESIVA
Requerimientos
totales de
activos

Activos Circulantes
Temporales Financiamiento
Corto Plazo
CANTIDAD ($)

Financiamiento
Largo Plazo
Activos Corrientes Permanentes
+ Activos fijos

TIEMPO
 Riesgo y Rentabilidad de cada Política

Nivel de activos y pasivos, costo, Agresiva Moderada Conservadora

riesgo y rentabilidad

Nivel de Caja e Inventarios Bajo Intermedio Alto

Nivel de Cuentas a Cobrar Alto Intermedio Bajo

Nivel de Deuda Bancaria de Corto Plazo Alto Intermedio Bajo

Costos Fijos Bajos Intermedios Altos

Rentabilidad Alta Intermedia Baja

Riesgo Alto Intermedio Bajo

 Políticas de Capital de Trabajo

Agresiva Moderada Conservadora

Activos corrientes 4000 5000 6000
Activos fijos 5000 5000 5000
Activo total 9000 10000 11000
Deuda corto plazo 5000 2000 0
Deuda largo plazo 0 3000 5000
Patrimonio Neto 4000 5000 6000
 Factores que influyen en las decisiones

Gestión estratégica de
Liquidez tres aspectos clave

RIESGO
BAJO RIESGO
ALTO

Riesgo Rentabi-
lidad
Caja y Banco Proveedores
Deudores x Vta Deudas CP
Inventarios OPTIMIZACIÓN
Deudas LP
GESTIÓN DE
Patentes
Rodados TESORERÍA
Inmuebles Patrimonio
Neto
 ¿Por qué tener efectivo?

Optimo uso de fondos

+$ -$

ASEGURAR NORMAL INCREMENTAR

DESARROLLO DE LA RENTABILIDAD
OPERACIÓN
(con eficiencia y eficacia,
poder comprar, vender, etc.)

1. Determinar el saldo de efectivo mínimo

2. Ejecutar cobros y pagos eficientemente
3. Invertir los excedentes
 Técnicas para la Gestión de Tesorería

• Sincronización de Flujos de Caja

• Uso de la flotación
• Aceleración de cobranzas
• Transferencia eficiente de fondos
• Controlar pagos
 Sincronización del Flujo de Caja

La Gestión de Tesorería depende de la

acertada proyección de necesidades de
efectivo sobre un período de tiempo …
 Uso de Flotación
FECHA DE ENTREGA
DEL PRODUCTO

FECHA DE
VENCIMIENTO DE
FACTURA FLOTACION
COMERCIAL
INSTRUMENTACION
DEL COBRO FLOTACION
TOTAL

FECHA DEL COBRO

INGRESO EN FLOTACION
CUENTA FINANCIERA

FECHA REAL DE
DISPONIBILIDAD
 Aceleración de Cobranzas

• Ofrecer descuentos por pronto pago

• Utilizar transferencias electrónicas

en lugar de envío de cheques
• Utilizar cuentas recaudadoras en
bancos cercanos a los clientes
 Costos de mantenimiento del efectivo
Costo Costo total de
($) mantenimiento
de efectivo
Punto
mínimo

Costos de
oportunidad

Costos de
transacción

Cantidad óptima Monto de saldos

de efectivo = de efectivo ($)
Mínimo costo
 Costos de mantenimiento del efectivo
Saldo Inicial: Total necesario en el año:
C= $1 200 000 T= $14 400 000

Saldo
$600 000= C/2 Promedio
C = Saldo de Caja inicial
F = Costo fijo por transacción
O Meses
T = Total efectivo necesario p/período
1 2 3 4 k = Costo de Oportunidad

Costo de transacción Costo de oportunidad de mantener

efectivo en caja
$ $

T
*F C
C * k
2

O O
Monto de saldos de Monto de saldos de
efectivo ($) efectivo ($)
 ¿Cuál es el saldo de efectivo óptimo?

Modelo de William Baumol (certidumbre)

C = Saldo de Caja óptimo

C= 2FT F = Costo fijo por transacción
k T = Total efectivo necesario p/período
k = Costo de Oportunidad
Caja y Banco Proveedores
Deudores x Vta Deudas CP
Inventarios
OPTIMIZACIÓN
Deudas LP GESTIÓN DE
Patentes
Rodados
CRÉDITOS
Inmuebles Patrimonio
Neto
Objetivos y componentes de la Gestión de Créditos

ASEGURAR NORMAL
DESARROLLO DE LA MINIMIZAR RIESGO DE
ACTIVIDAD COMERCIAL INCOBRABILIDAD

Período de crédito
Términos de Venta Descuentos por pago efectivo
Instrumentos de crédito
Análisis de crédito

Política de cobranza
 Período de crédito
¿De qué depende?

• Probabilidad de cobro
• Magnitud de la cuenta

• Durabilidad de la garantía
 Monto óptimo de crédito
Costo
($)

Monto
óptimo de
crédito Costo de
oportunidad
cartera

Costo de
Ventas perdidas

Monto de crédito
otorgado ($)
 Decisión de conceder crédito
¿De qué depende?

• Período de crédito
• Costos inmediatos de conceder crédito

• Probabilidad de pago (el valor de la

información para estimar el riesgo)

• Costo del capital

 Políticas de Gestión de Créditos
• Sistema de autorizaciones
• Cuotas de riesgo por cliente y procedimientos de control
•
• Período Prom. de Cobranzas y Antigüedad de la deuda
• ABC de clientes (trabajar con los mejores)
• Señales de alerta de incobrabilidad
• Manejo de excepciones al límite de crédito
• Cuidado con las empresas y negocios nuevos (garantías)
• Evaluación de calidad del management
• Análisis de la propiedad de los negocios
• Trabajar con Bancos nacionales y regionales

¡Cuidado! La historia siempre se repite

 Clasificación ABC de clientes
Créditos %

100

90

80

70

60

50

40
B
30

20
A
10

0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100%

Acumulado de Clientes
 Anticuación de partidas

Pasos:

• Tomar el saldo contable de Cuentas a cobrar

• Analizar el vencimiento de cada cliente
• Dividir “a vencer” de “vencidas”
• En “vencidas”, dividir por rangos de vto.
• Operar sobre las vencidas = sincerar
 Políticas de Cobranza

• Recordatorio con informe de estado de cuenta

• Llamada y carta de cobro
• Empleo de agencia de cobranza
• Acción legal de cobro
Caja y Banco Proveedores
Deudores x Vta Deudas CP
OPTIMIZACIÓN
Inventarios
Deudas LP GESTIÓN
Patentes
DE INVENTARIOS
Rodados
Inmuebles Patrimonio
Neto
 Por el ciclo de Incertidumbre de un Negocio
¿Por qué tener Inventario?

Producción Distribución
• Diseño • Rapidez
• Fabricación • Calidad
• Flexibilidad • Frecuencia
• Capacidad
• Calidad

Abastecimiento Demanda
(Proveedores) • Pronóstico
• Respuesta • Competencia
• Transporte • Ciclo Económico
• Calidad
 Políticas de Producción
Ventas y Producción
Q constante

Venta

Producción
O
t

Aprovechamiento de Aprovechamiento de
capacidad productiva flexibilidad productiva
Q Q
Venta Venta

Producción Producción

O O
t t
Objetivos de la Administración de Inventarios

Ingresos
Rentabilidad
Costos
Gestión
(ROI)
de Valor
Capital
Capital de Trabajo
Invertido
Capital
Fijo
 Costos Asociados a los Inventarios
Costo de
Pedido
Costo del Financiam. Inversión
Capital (Costo de Oportunidad)

Costo Costo de Seguros

Servicio
Total
Impuestos
Costo de
de Mantenimiento Costo de Alquileres/Depreciación

Inventario
Almacenaje Manipuleo

Obsolescencia y Exceso
Costo de
Deterioro
Riesgo
Robo
Costo de
Control
Información

Costo por
Clientes o Ventas Perdidas
Faltantes
 Política de gestión de inventarios

• Clasificar el inventario por costo, demanda y

necesidad.
• ABC de inventario
• Rotación de Inventario
• Tasa de cumplimiento
• Apoyo tecnológico para la gestión de inventarios
 Decisiones críticas

• ¿Cuánto Pedir?
• ¿Cuándo Pedir?
• Stock de Seguridad
 Lote Óptimo de Pedido (EOQ)
Nivel de Inventario
Q

Q/2

O Tiempo

Costo de hacer el Pedido/oportunidad Costo de Almacenaje/Mantenimiento

$ $

O O
Q Q
 Lote Óptimo de Pedido (EOQ)
Nivel de Inventario
Q

Q/2

O Tiempo

¿ Costo Total de la gestión del Inventario para período t ?

D Q Q: Tamaño del Lote (unidades)
*S + *C D: Demanda del período (unidades/t)
Q 2 S: Costo de hacer un pedido ($/orden)
C: Costo de mantener inventario ($/unidad)

Costo de Costo de
hacer un mantener el
pedido Inventario
 Lote Óptimo de Pedido (EOQ)

$$$
Costo Total

1
Q *C
2
Costo de Mantener
Inventario

D
*S
Q
Costo de hacer un
pedido

Tamaño de Lote (Q)

2* D* S D
EOQ  * Número de pedidos
por período
N=
C EOQ*
 Clasificación ABC
A B C
100

Valor Económico Acumulado en %

80

60

40

20

20 40 60 80 100
Nº Productos Acumulados (%)

A: Control exhaustivo – poca cantidad, demanda precisa.

B: Menos atención que los A.
C: Baja periodicidad en revisión. Cantidad sustanciosa si son básicos.
Caja y Banco Proveedores
Deudores x Vta Deudas CP OPTIMIZACIÓN
Inventarios
GESTIÓN DE
Deudas LP

Patentes PASIVOS
Rodados
Inmuebles Patrimonio
CORRIENTES
Neto
 Pasivos
Corrientes
Activos Capital
Corrientes de • Financiamiento Espontáneo
Trabajo
Neto • Financiamiento No Espontáneo

• Financiamiento Espontáneo: proveedores, sueldos,

impuestos
• Financiamiento No Espontáneo: créditos de corto plazo,
factoring y leasing
Otras Formas de Financiación No Espontánea

FACTORING

LEASING
INVERSION EN CAPITAL DE
TRABAJO DE UN NUEVO
PROYECTO
 Según Contabilidad
Cap Trabajo = Act Corriente – Pas Corriente
Efectivo $ (Caja y Bco.) Pasivo Deuda con proveedores
Corriente
Activo
Créditos Clientes (Ds. x Venta) Corriente Créditos Bancarios o 3º

KT Rec. Necesarios para el

Stock de Mercadería o insumos
funcionamiento correcto

• Valuación Expost a partir del saldo de las

cuentas mencionadas
• Balance de la empresa durante el ejercicio
pasado
 INVERSIÓN en Capital de Trabajo
¿Qué es?
Es la inversión que corresponde a aquellos recursos
que deben estar disponibles para la operación y
correcto funcionamiento de un PROYECTO
¿Para Qué?
Su finalidad es financiar el desfase natural que se
produce entre la ocurrencia de los primeros egresos
y su posterior recuperación (ciclo productivo)
Inversión en Capital de Trabajo

Métodos de estimación
Método Contable

Período de desfase ó período a financiar

Déficit Acumulado Máximo

Capital de Trabajo
Método contable
Consiste en un primera estimación a partir de datos
históricos, reflejados en la contabilidad.
KT = Porcentaje de las Ventas
KT = Porcentaje de los Costos
• La que mejor refleje el comportamiento de KT en el
pasado
• Solo es utilizable en empresas en marcha.
• SÓLO A NIVEL DE PERFIL no considera el ciclo
productivo
Capital de Trabajo
Ciclo Productivo (C Operativo)
Comprende el ciclo del proceso que
se inicia con el primer desembolso y
finaliza con la cobranza de la
ventas.
Ciclo Productivo
Producción Comercialización Cobranza
 Capital de Trabajo

Duración del Ciclo Operativo

• Compra de insumos (o 1º desembolso)
• Tiempo de Insumos en Almacén
• Duración del proceso productivo
• Tiempo de Mercadería en Almacén
• Periodo de comercialización
• Periodo de cobranza
*Hay que distinguir ciclo productivo bruto y neto (considerando financiación)

Ciclo Operativo
Producción Comercialización Cobranza
Capital de Trabajo

Método del Período de Desfase

Consiste en determinar la cuantía de los costos de
operación que se debe financiar, desde el momento
en que se efectúa el primer pago hasta el momento
en que se recauda el ingreso por la venta de los
productos (durante el ciclo productivo).
Se estima a partir de la duración promedio del ciclo
productivo (en días) y el “costo operativo
promedio diario”.
 Capital de Trabajo

Método del Período de Desfase

Toma el costo promedio diario y lo multiplica
por el número de días estimados de desfase
ICT0 = Ca1 / 365 * n
ICT0 = Monto de la inversión inicial de capital de trabajo.
Ca1 = Costo anual proyectado para el primer año de operación.
n = días de desfase entre la ocurrencia de los egresos y la
generación de los ingresos (días del C. Productivo)

No considera estacionalidad
 Capital de Trabajo

Déficit Acumulado Máximo (DAM)

Busca calcular cual será la liquidez mínima
requerida en un año tipo.
El calculo se realiza a partir de una estimación de
cuál es el déficit o superávit mensual (a partir de
los flujos de ingresos y egresos mensuales).
Se determina cual es el monto máximo que alcanza
la sumatoria de los déficit acumulados para el
año tipo.
Capital de Trabajo

Déficit
1º Acumulado
El calculo de Saldos deMáximo (DAM)
Cajas Mensuales
FLUJO DE FONOS
120.00
100.00
80.00
60.00
40.00
20.00
-
-20.00 Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
-40.00
-60.00
-80.00

2º Determinar Máximo Valor del Déficit Acumulado

DEFICIT ACUMULADO MAXIMO
150.00

100.00

50.00

-
Ene Feb Mar Abr May Jun Jul Ago Sep Oct Nov Dic
-50.00

-100.00

-150.00
 CAPITAL DE TRABAJO

METODOS DE ESTIMACION - CONCLUSIONES

Ventaja Desventaja
Impreciso
Solo Empresa en Marcha
CONTABLE Barato – Rápido (Perfil)
Toma Stock como Representativo
No considera el C. Productivo
Requiere más información
DESFASE Considera el C. Productivo No considera estacionalidad
Costo diario promedio?
El más preciso Requiere mucha información y
DAM
Considera estacionalidad trabajo ($)
PREGUNTAS A RESPONDER
• ¿QUE ES CAPITAL DE TRABAJO?

• ¿CUANTO HACE FALTA?

• ¿COMO SE FINANCIA?
 conclusiones

• ¿QUE ES CAPITAL DE TRABAJO?

I LARGO PLAZO

KT CORTO PLAZO

• ¿CUANTO HACE FALTA?

• ¿COMO SE FINANCIA?
 conclusiones

• ¿QUE ES CAPITAL DE TRABAJO?

• ¿CUANTO HACE FALTA?
Costo
Optimización:
($) Punto

•Efectivo
mínimo
Costo total de
mantenimiento

•Créditos x Ventas
Costos de

•Inventarios
Mantenimiento

Costos por
faltantes Monto de activo
corriente ($)
Cantidad óptima
de activos
MINIMIZAR EL COSTO TOTAL
corrientes =
Demasiados activos corrientes: cómodo y costoso
Mínimo costo

Pocos activos corrientes: incomodo y económico

• ¿COMO SE FINANCIA?
 conclusiones
• ¿QUE ES CAPITAL DE TRABAJO?
• ¿CUANTO HACE FALTA?
• ¿COMO SE FINANCIA?

CONSERVADOR

MODERADO

AGRESIVO
www.aden.org