ARRENDAMIENTO

INTEGRANTES:
 Bustamante Oblitas, Neyser
 Faberio Zambrano, Angelo
 Cuadros Deza, Ronel

Asignatura: Finanzas Empresariales

Docente: Juan Rafael Vilela Huaman

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 ¿QUÉ ES UN ARRENDAMIENTO?

Un arrendamiento es un acuerdo
contractual entre un arrendatario
(usuario) y un arrendador (dueño). Este
contrato establece que el arrendatario
tiene el derecho de usar un activo y, a
cambio, debe efectuar pagos periódicos al
arrendador, propietario del activo.

*El arrendador puede ser el fabricante del

activo o una empresa independiente de
arrendamiento.

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 ¿POR QUÉ ARRENDAR?

Se ofrecen muchas sugerencias sobre por qué las compañías deben arrendar
equipo, en lugar de comprarlo.
RAZONES:

1. Las opciones de cancelación son valiosas

Algunos arrendamientos que parecen costosos en realidad tienen un
precio apropiado una vez que se reconoce la opción de cancelarlos.

2. Se da mantenimiento
En un arrendamiento de servicio completo, el usuario recibe el
mantenimiento y otros servicios.

3. Se pueden usar los escudos fiscales

El arrendador es dueño del equipo y deduce su depreciación del ingreso
gravable.

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 4. Evitar el impuesto mínimo alterno
Las corporaciones deben pagar el IMA siempre que sea mayor que el
impuesto que les corresponde, calculado en la forma regular.

Así funciona el IMA:

requiere un segundo cálculo del ingreso gravable, en el que se añade de nuevo
parte del beneficio de la depreciación acelerada y otros rubros que reducen
impuestos. El IMA es 20% del resultado

Supongamos que York Services tuviera un ingreso gravable por 10 millones de

dólares a no ser por el IMA, que lo obliga a reintegrar al cálculo 9 millones de
dólares de privilegios fiscales:

York debe pagar 3.8 millones de dólares, no 3.5.

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 TIPOS DE ARRENDAMIENTOS
Arrendamientos operativos
tiene varias características importantes:
1. Por lo general, no se amortiza por
completo.
2. Con frecuencia, los arrendamientos
operativos exigen que el arrendador
les dé mantenimiento a los activos
arrendados y los asegure.
3. Tal vez la característica más
interesante de un arrendamiento
operativo es la opción de
cancelación. Ésta le confiere al
arrendatario el derecho de cancelar
el arrendamiento antes de la fecha
de vencimiento. Si se ejerce esta
opción, el arrendatario tiene que
devolver el equipo al arrendador.
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Arrendamientos financieros
Los arrendamientos financieros son
lo contrario de los arrendamientos
operativos, según se aprecia en sus
características importantes:
1. No prevén que el arrendador se
responsabilice del mantenimiento o
servicio.
2. Se amortizan totalmente.
3. Por lo común, el arrendatario
tiene el derecho de renovar el
arrendamiento al vencimiento.
4. De ordinario, no pueden
cancelarse.
 Arrendamientos operativos

En los arrendamientos operativos la decisión se centra en “arrendar o comprar”

¿Arrendar o comprar?

Por ejm. si se necesita un auto sólo por un día o una semana, seguramente lo
rentará; si necesita uno por cinco años, es probable que lo compre.

Regla de decisión

Si necesita un activo para su negocio, cómprelo si el costo equivalente anual

de su propiedad y operación es menor que la mejor tarifa de arrendamiento
que pueda conseguir en el exterior, en otras palabras cómprelo si puede
“rentárselo a usted mismo” más barato que lo que puede rentarlo de otros.

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 Arrendamientos financieros

En los arrendamientos financieros, la decisión es “arrendar o conseguir prestado”

Existen dos tipos especiales de arrendamiento financiero son: el contrato de

venta y rearrendamiento y el contrato de arrendamiento apalancado.

1. Venta y rearrendamiento

Un acuerdo de venta y rearrendamiento se concreta cuando una

compañía vende un activo de su propiedad a otra parte e inmediatamente lo
toma en arrendamiento. Cuando se firma un acuerdo de venta y
rearrendamiento ocurren dos cosas:

1. El arrendatario recibe efectivo por la venta del activo.

2. En seguida efectúa pagos periódicos de arrendamiento y
continúa usando el activo.

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 2. Arrendamientos apalancados

Un arrendamiento apalancado es un contrato en el que intervienen tres

partes: el arrendatario, el arrendador y los prestamistas.

1. EL ARRENDATARIO 2. EL ARRENDADOR 3. LOS PRESTAMISTAS

Como ocurre con otros Al igual que en otros Los prestamistas

arrendamientos, el arrendamientos, el aportan el
arrendatario usa los arrendador compra los financiamiento restante
activos y efectúa pagos activos, los entrega al y reciben pagos de
periódicos de arrendatario y cobra los interés del arrendador.
arrendamiento. pagos de arrendamiento.
Sin embargo, el
arrendador no aporta
más de 40% a 50% del
precio de compra.

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El arrendatario puede deducir los pagos de arrendamiento para efectos del impuesto
sobre la renta si la autoridad fiscal lo considera válido. Debido a que los escudos
fiscales son cruciales para la viabilidad económica de todo arrendamiento.

En Estados Unidos, la opinión de la autoridad fiscal debe reflejar las siguientes

normas:

El plazo del arrendamiento debe ser inferior a 30 años. Si es mayor a este

término, la transacción se considerará como una venta condicional (con reserva
de dominio).

El arrendamiento no debe incluir una opción para adquirir el activo a un precio

por debajo del valor justo de mercado

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 El arrendamiento no debe tener un programa de pagos muy
elevados al inicio del plazo del arrendamiento y después
muy bajos

Los pagos de arrendamiento deben proporcionar al arrendador una tasa de

rendimiento que se considere justa en el mercado.

El arrendamiento no debe limitar el derecho del arrendatario de emitir

deuda o pagar dividendos durante el tiempo en que el arrendamiento
esté vigente

Las opciones de renovación deben ser razonables y reflejar el valor justo

de mercado del activo.

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Ejemplo:
Suponga que una empresa planea comprar un autobús, por 1 millón
de dólares, que tiene una vida de cinco años para efectos de
depreciación. El gasto de depreciación sería de 200 000 dólares al
año, suponiendo que se usa una depreciación en línea recta. Ahora
suponga que la compañía puede arrendar el autobús por 500 000
dólares al año, durante dos años, y comprarlo en un dólar al final del
plazo de dos años.

El valor presente de los beneficios fiscales de comprar el

autobús es, a todas luces, menor que si se arrienda.

La aceleración de los pagos de arrendamiento beneficia en

buena medida a la empresa y le proporciona un medio de
depreciación acelerada.

Puede ser un medio para evadir el pago de impuestos.

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Los flujos de efectivo del arrendamiento:
En esta sección se identifican los flujos básicos de efectivo que se emplean para
evaluar un arrendamiento.

Ejemplo:

(IBMC) fabrica una máquina perforadora de tubos que puede comprarse en 10 000
dólares. Xomox ha determinado que necesita una nueva máquina, y el modelo de
IBMC le ahorrará 6 000 dólares al año en cuentas menores de electricidad en los
siguientes cinco años. Estos ahorros se conocen con certeza porque Xomox tiene
un contrato de suministro eléctrico de largo plazo.

Asimismo, Xomox tiene una tasa de impuesto sobre la renta de las sociedades
anónimas de 34%. Suponemos que se usará la depreciación en línea recta a cinco
años de la máquina perforadora de tubos y que después de este tiempo la
máquina no valdrá nada.
Sin embargo, FLC le ofrece arrendar la misma máquina perforadora de tubos por 2
500 dólares al año durante cinco años. De acuerdo con las cláusulas del
arrendamiento, Xomox sería responsable del mantenimiento, el seguro y los
gastos de operación.

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Se muestra los flujo de efectivo directo de comprar la máquina
perforadora de tubos y también de firmar el contrato de
arrendamiento con Friendly Leasing

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 La resta de los flujos de efectivo directos de comprar la máquina de
los que implica arrendarla.

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Los flujos de efectivo de la compra en relación con los flujos de
efectivo del arrendamiento.

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 21.5 UNA DIGRESIÓN SOBRE EL PROCESO DE
DESCUENTO Y CAPACIDAD DE ENDEUDAMIENTO CON
IMPUESTOS CORPORATIVOS
➲Préstamos y deuda en un mundo con impuesto sobre la renta de las sociedades
anónimas (la tasa de interés es de 10% y la tasa del impuesto de las
sociedades anónimas es de 34%)

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 Fecha 0 Fecha I
Ejemplo de Préstamo

Recibe + $ 100.00 de principal

Prestar – 100 dólares

Recibe + $ 10.00 de interés

Tasa de interés sobre el préstamo otorgado 6.6% Paga - $ 3.40 ( = - .34 X $ 10) en impuestos

+ $ 106.60

Ejemplo de deuda

Paga - $ 100.00 de principal

Pedir prestado + 100 dólares

Paga - $ 10.00 de interés

Tasa de interés sobre el préstamo recibido 6.6% Recibe + $ 3.40 ( =.34 X$ 10) como desgravación fiscal

- $ 106.60

La tasa del préstamo recibido después de impuestos es de 6.6%

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 PRINCIPIOS PRINCIPALES
Valor presente de los flujos
de efectivo sin riesgo
• En un mundo con
impuestos corporativos,
la empresa debe
descontar los flujos de
efectivo sin riesgo a la
tasa de interés sin riesgo
después de impuestos.
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Nivel óptimo de deuda y
flujos de efectivo sin riesgo
• En un mundo con
impuestos corporativos,
el incremento del nivel
óptimo de deuda de una
empresa se determina
descontando un futuro
ingreso de efectivo
garantizado a la tasa de
interés sin riesgo
después de impuestos.
 2.16 ANÁLISIS DEL VALOR PRESENTE NETO (VPN) DE
LA DECISIÓN DE ARRENDAR O COMPRAR
➲Nuestra anterior digresión lleva a un método sencillo para evaluar los
arrendamientos: descontar todos los flujos de efectivo a la tasa de interés
después de impuestos. Según la última fila de la tabla 21.3, los flujos de efectivo
incrementales de Xomox de arrendar o comprar son éstos:

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Flujos de efectivo netos de la

alternativa de arrendamiento en
relación con la alternativa de compra
$ 10000 - $ 2330 - $ 2330 - $ 2330 - $ 2330

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 21.6 ANÁLISIS DEL VALOR PRESENTE NETO (VPN) DE
LA DECISIÓN DE ARRENDAR O COMPRAR
➲Supongamos que Xomox puede pedir dinero prestado o prestarlo a la tasa de
interés de 7.57575%. Si la tasa del impuesto sobre la renta de las sociedades
anónimas es de 34%, la tasa correcta de descuento es la tasa de 5% después
de impuestos [5 7.57575% 3 (1 2 .34)]. Cuando se usa 5% para calcular el VPN
del arrendamiento se obtiene:
VPN = $10 000 - $2 330 × A5 .05 = - $87.68
➲ En vista de que el valor presente neto de los flujos de efectivo incrementales del
arrendamiento en relación con la compra es negativo, Xomox prefiere comprar.

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 TASA DE DESCUENTO
El pago de un arrendamiento es como el servicio de la deuda sobre un bono garantizado
emitido por el arrendatario, y la tasa de descuento debe ser casi igual a la tasa de interés
sobre esa deuda.

Los diferentes escudos fiscales pueden entrañar un riesgo ligeramente mayor que los
pagos de arrendamiento por dos razones.

Primero, el valor de los beneficios fiscales de la depreciación depende de la capacidad

de Xomox para generar suficientes ingresos gravables para aprovecharlos

Segundo, la tasa del impuesto sobre la renta de las sociedades anónimas puede cambiar
en el futuro, igual que bajó en 1986 y subió en 1993.

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 21.7 DESPLAZAMIENTO DE LA DEUDA Y VALUACIÓN
DEL ARRENDAMIENTO

➲El desplazamiento de la deuda es un costo oculto del arrendamiento. Si una

empresa arrienda, no usará tanta deuda normal como haría si no tuviera el
arrendamiento. Los beneficios de la capacidad de endeudamiento se perderán,
en particular los impuestos más bajos asociados con el gasto por intereses.

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 ➲Ejemplo
Suponga que una empresa tiene inicialmente 100 000 dólares en activos y una
razón óptima de deuda a capital de 150%. La deuda de la firma asciende a 60
000 dólares y su capital a 40 000. Como en el caso de Xomox, suponga que la
compañía debe usar una nueva máquina de 10 000 dólares. Entonces tiene dos
alternativas:
➲ 1. Puede comprar la máquina. Si lo hace, financiará la compra con un
préstamo garantizado y con capital. Se supone que la capacidad de
endeudamiento por la adquisición es igual a la de la empresa en su conjunto.
➲ 2. Puede arrendar el activo y obtener 100% de financiamiento. Esto es, el
valor presente de los pagos futuros de arrendamiento será de 10 000 dólares.
Si la empresa financia la máquina tanto con deuda asegurada como con
capital nuevo, su deuda aumentará 6 000 dólares y su capital, 4 000. Esto
significa que mantendrá la razón deuda-capital óptima de 150%.

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 ACTIVO DEUDAS

Posición Inicial
 Desplazamiento
Circulante $ 50000 Deuda $ 60000
de la deuda a
Fijo 50000 Capital Contable 40000
otras partes de la
Total $ 100000 Total $ 100000
empresa cuando
Compra con préstamo garantizado
se efectúa un
arrendamiento Circulante $ 50000 Deuda $ 66000

Fijo 50000 Capital Contable 44000

Máquina 10000 Total $ 110000

Total $ 110000

Arrendamiento

Circulante $ 50000 Arrendamiento $ 10000

Fijo 50000 Deuda 56000

Máquina 10000 Capital Contable 44000

Total $ 110000 Total $ 110000

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 NIVEL ÓPTIMO DE DEUDA EN EL EJEMPLO DE XOMOX

➲En la sección anterior se explicó que el arrendamiento desplaza a la deuda.

Aunque allí se ilustra un punto, no existe la intención de demostrar el método
preciso para calcular el desplazamiento de la deuda. A continuación explicamos
el procedimiento exacto para calcular la diferencia en los niveles óptimos de
deuda entre compra y arrendamiento en el ejemplo de Xomox.

Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Flujos de efectivo netos de la

alternativa de compra en relación con
la alternativa de arrendamiento
$ 10000 - $ 2330 - $ 2330 - $ 2330 - $ 2330

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 ➲El incremento del nivel óptimo de deuda en el año 0 ocurre porque, en ese
momento, la empresa se entera de los flujos de efectivo garantizados a partir
del año 1.
➲ Nuestra digresión para hablar sobre descuento y capacidad de endeudamiento
nos indicó que para calcular este mayor nivel de deuda se descuentan las
futuras entradas de efectivo sin riesgo a la tasa de interés después de
impuestos.
➲ Por consiguiente, el nivel adicional de deuda de la alternativa de compra en
relación con la alternativa de arrendamiento es:

➲Es decir, sin que importe cuál sea la cantidad óptima de deuda involucrado en
la alternativa de arrendamiento, la cantidad óptima de deuda será 10 087.68
dólares más en la alternativa de compra.

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 FLUJOS DE EFECTIVO ENTRE LAS ALTERNATIVAS EN
EL AÑO 0

➲El costo de la compra en el año 0 (10 000 dólares) se evita mediante el

arrendamiento. Esta suma debe considerarse como una entrada de efectivo en
la alternativa de arrendamiento.

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 CÁLCULO DEL INCREMENTO DEL NIVEL ÓPTIMO DE DEUDA SI XOMOX COMPRA EN LUGAR DE
ARRENDAR
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5

Saldo insoluto del préstamo $ 10087.68 $ 8262.07 $ 6345.17 $ 4332.42 $ 2219.05 $0

764.22 625.91 480.69 328.22 168.11

Interés

Deducción de impuestos por 259.83 212.81 163.44 111.59 57.16

interés

Gasto por interés después $ 504.39 $ 413.10 $ 317.25 $ 216.63 $ 110.95

de impuestos

Efectivo adicional que la

empresa compradora genera
por encima de la empresa
que arrienda $ 2330.00 $ 2330.00 $ 2330.00 $ 2330.00 $ 2330.00

Pago del préstamo $ 1825.61 $ 1916.90 $ 2012.75 $ 2113.37 $ 2219.05

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 FLUJOS DE EFECTIVO ENTRE LAS ALTERNATIVAS EN
EL AÑO 0

➲La empresa pide en préstamo 10 087.68 dólares menos en el año 0 en la

alternativa de arrendamiento que en la alternativa de compra. Esta suma debe
verse como una salida de efectivo en la alternativa de arrendamiento.

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