Delta Holding

Prpar par:
Jihane BENMEHREDJ Maria ERGUIG Marouane OUBELLA Mariam ERAMI Fahd HAMDOUCH

Sommaire
I. Analyse du secteur

II. Prsentation de la socit et de son positionnement III. Analyse boursire IV. Analyse financire du compte du rsultat, bilan et quilibre financier (3 derniers exercices) V. Perspectives du secteur VI. Valorisation

Analyse du secteur
Le groupe industriel marocain Delta Holding a ralis une excellente anne 2010 marque par dexcellents rsultats en plus dune participation active dans de nombreux projets lchelle nationale. Grce un portefeuille diversifi, Delta Holding, qui intervient dans plusieurs ples d'activit (infrastructures, mtallurgie, parachimie, environnement et immobilier) a russi raliser de bonnes performances dans une conjoncture conomique globale instable. Le Ple infrastructures a reprsent 46,34 % du rsultat d'exploitation de Delta Holding.

Infrastructures au Maroc Signature de 2 conventions de financement en mars 2011 avec le Fonds arabe pour le dveloppement conomique et social (FADES) hauteur de 2,2 milliards de dirhams : Linfrastructure au Maroc continue de progresser. Mtallurgie au Maroc Durant le second trimestre 2011 et selon les pronostics du Haut commissariat au plan (HCP), le prix de revient de lindustrie mtallurgique na pas volu de manire excessive. Ainsi, au niveau des branches des industries mtallurgiques la valeur ajoute a enregistr une amlioration de 1,3%,.

Parachimie au Maroc
. le Maroc et la Bulgarie ont sign en 2010 un accord visant le renforcement et le dveloppement de leur coopration industrielle au niveau institutionnel et en matire de recherche et dinnovation. Conformment cet accord, plusieurs secteurs fort potentiel de dveloppement seront renforcs notamment le secteur de la chimie-parachimie. Selon la Fdration de la chimie et de la parachimie, ce secteur reste encore valorise puisquil renferme de trs grandes possibilits de dveloppement, Positionne en amont de lensemble des secteurs industriels, lindustrie de la chimie et de la parachimie se doit dinitier sa mise niveau afin de renforcer sa contribution dans le dveloppement de lconomie nationale.

Immobilier au Maroc
Dans lensemble, limmobilier au Maroc se maintien plutt bien face la crise que nous rencontrons . En ce qui concerne les programmes dimmobilier neufs, les tendances de commercialisation ont en gnral diminu mais demeurent assez important sur des villes comme Casablanca et Rabat. En parallle, pour le secteur de limmobilier ancien, la quantit des ventes a nettement baiss car la majorit des vendeurs restent sur leur position sans accepter de diminuer leur prix. Les plans dextension des entreprises sont transfrs plus tard, et les budgets dallocations revus la baisse.

Services au Maroc
Depuis 1999, le taux de fminisation de l'emploi a rellement progress et les femmes quittent le secteur des industries pour rejoindre celui des services. Ce secteur constitue le deuxime secteur demploi pour les femmes (3 emplois sur 10).

Prsentation de la socit et de son positionnement

Fond en 1974, delta holding, groupe industriel marocain ct la bourse de Casablanca, compte actuellement prs de 30 filiales et participations qui agissent dans des secteurs dactivits diversifis et fortes synergies.

Actionnariat : 72% famille FAHIM. 28% Institutionnels et flottant. Depuis sa cration en 1990, delta holding SA a procd plusieurs augmentations de capital, pour le porter in fine a 400 000 000,00 DH. Le groupe opre dans plusieurs secteurs dactivit savoir : les infrastructures, lenvironnement, la mtallurgie, la parachimie, les services et limmobilier.

Structure du groupe

Quelques ralisations en infrastructure

Lentretien des tronons autoroutiers Rabat - Fs et Casablanca- Settat Lachvement des travaux damnagement de lchangeur de la RN11 pour la Commune Urbaine de Casablanca ; Lapprovisionnement du march national en bitumes et drivs ; Lexcution des travaux de la signalisation verticale, de la signalisation horizontale et des dispositifs de scurit sur lautoroute Marrakech Chichaoua ; La mise en service des quipements de page au niveau de lautoroute Marrakech - Chichaoua ; La ralisation des crans gants pour les stades de Rabat et Fs, ainsi que des Panneaux Messages Variables (PMV) notamment pour information sur ltat de la circulation routire.

Quelques ralisations en environnement

La finalisation de marchs avec la nouvelle gnration de tuyaux Haute Durabilit
La conduite de 1400 dalimentation en eau potable de la ville de Casablanca ; Les conduites de 400 et de 500 pour la station de traitement de leau potable de lOCP Khouribga ;

La mise en service de lmissaire marin avec des tuyaux de fonage Rabat; Lachvement des travaux de la station de traitement deau potable de la ville de Ttouan et le dmarrage de ceux de la ville dAzilal. La production de plusieurs centaines de kilomtres de tuyaux de diffrents diamtres ; La ralisation des travaux de voirie et dassainissement du Ple industriel de Jorf Lasfar.

Quelques ralisations en mtallurgie

La conception et lexcution des quipements lectromcaniques des barrages Wirgane dans la rgion de Marrakech et Oued El Maleh dans la rgion de Ben Slimane ; La fabrication et le montage de la structure mtallique et des quipements de manutention du laminoir Univers Acier Sidi Hajjaj ; La fabrication, le montage et la mise en service dune station de concassage et de criblage Oued Cherrat ; La fabrication et le montage des btiments mtalliques de l'hypermarch Marjane Nador et de lextension de l'hypermarch Marjane Ttouan ; L'excution de la menuiserie mtallique des villas Al Omrane - Tamesna ; La fabrication de divers quipements mcaniques pour les cimenteries Polatlas Bni Mellal et Ben Ahmed ; La ralisation des structures de la salle couverte de la wilaya de Rabat Zaer et de divers stades.

Quelques ralisations en parachimie

Lapprovisionnement en thanol des marchs marocain et tunisien ; La fourniture de gaz mdicaux et dquipements pour une soixantaine dhpitaux et de cliniques ; La ralisation des tests de marquage routier en France pour une certification NF et CE des nouvelles formulations de peintures destines au march europen.

Quelques ralisations en immobilier et services

Les prparatifs du lancement du nouveau projet Rabat Hay Ennahda comportant 1300 logements dont 700 units caractre conomique ; La livraison dune nouvelle tranche dhabitations et despaces commerciaux et de bureaux dans le centre urbain de Skhirat ; La ralisation de travaux de gnie civil et de btiments administratifs pour des socits du groupe ; La conduite des ngociations ayant abouti la passation dun avenant au contrat daffermage de CDE induisant une amlioration de la rentabilit du projet ; Le lancement de la construction du nouveau dpt pour ETHANOL SA dans la zone industrielle de Nouaceur

Analyse boursire
L'introduction en Bourse de Delta Holding s'est effectue en 2008 travers la cession de 640.000 actions et l'mission de 380.000 autres. Cette opration vise le financement des projets de dveloppement du groupe. Le montant global de l'opration est de 938,4 millions de DH, pour 1,02 million d'actions offertes au public au prix de 920 DH l'unit. Le titre de Delta Holding se distingue et prsente des marges de croissance intressantes en bourse. Laction offre encore un potentiel de croissance confortable sur lanne 2011, renforant ainsi sa position boursire de 2010 o ses gains ont atteint les 38%.

Entre le 01/01/2009 et la fin de 2010, lvolution du titre Delta Holding affiche une performance segmente en 3 principales phases:

Phase 1 = une priode dascension allant du dbut de lanne jusquau 01/07/2009, lissue de laquelle le titre clture avec un cours de 78.6. Ceci peut tre d une augmentation de la demande, ou encore un bon signal manant de lentreprise (augmentation des investissements.) Phase 2 = une phase de baisse stalant sur la priode allant du 01/07/2009 au 01/04/2010, avec un titre qui clture avec un cours de 80.6. Ceci peut par exemple tre expliqu par un climat dhsitation ni achat ni vente ou on est dans une phase de consolidation, le titre est correctement valoris. Phase 3 = aprs un parcours marqu par une baisse soutenue, le titre sinscrit dans une phase de relance, clturant lanne 2010 avec un cours de 91.2

Quantit change CMP Plus haut Plus bas Ecart (Plus haut/CMP) Ecart (Plus bas/CMP) Volumtrie % de la capitalisation flottante Taux de cotation

7734207 43.60 96,20 66,1 1,21 0,52 674469082,2 23.3% 75%

Sur lanne 2010, le nombre de titres Delta Holding changs slve 25 364 actions avec un cours de clture de 91.2, compte tenu des ces lments la volumtrie globale slve 674469082,2 DHS pour un pourcentage de la capitalisation flottante de 23.3%

Ratios
2008
Fonds Propres Financement Permanent Trsorerie Passif Autonomie financire 1105970047 1 343 722 164,85 225756877,7 70%

2009
1242136139 1 481 845 871,32 137754581,2 77%

2010
1327460338 1 633 046 174,58 135954881,6 75%

2008
dette fin CAF Variation BFR Capacit de -1,63 remboursement dette 168279583,6 219127575 322338960

2009
172159564,2 265273347 154091977,9 1,55

2010
234080458,1 294201171 168191959,7 1.86

Analyse financire du compte du rsultat, bilan et quilibre financier (3 derniers exercices)

Analyse SWOT
Forces
Un portefeuille client riche et de renom Une intgration amont/aval stratgie de diversification et une Dpendance au ple infrastructure

Faiblesses
Part significative du chiffre daffaires ralis avec lEtat (Ministres, Offices)

Partenariats avec de gros Groupes (CDG) Matrise des cots

Opportunits
Une ouverture sur le march international

Menaces

Une forte concurrence sur tous les secteurs au niveau national et de la part de certains Une forte demande dans les mtiers pays asiatique (Inde, Chine) dinfrastructure et mtallurgie. Baisse des investissements publics dans les annes venir

Analyse du Bilan (Actif)

13 Var% %Actif immo Var% %Actif immo Var% %Actif immo ancires Var% %Actif immo

Ecart e conversion Actif immo Stocks Var% %Actif circulant Crances Var% %Actif circulant Ecart e conversion Actif circulant (hors ) %Actif total TVP Trsorerie Actif et quivalents Var% % Actif Total Total Actif

0)

&%

'

##

" !!

 

rporelles

o orporelles

1 332,21 2,6% 2 160 075 0,4% 477 290 570 90,6% 33 578 356 6,4%

%Actif total

526 520 334 24,3% 532 545 232 33,6% 1 051 034 182 66,3% 798783 1 584 378 197,27 73,0% 6629120,9 52 705 877,27 2,4% 2 170 233 529,1

10 36 ,23 -21,2% 1,9% 1 7 369,47 -12,6% 0,3% 481 854 570,09 1,0% 85,1% 71 356 667,69 112,5% 12,6% 399294,2 566 134 480 23,8% 534 143 940 0,3% 33,7% 1 051 165 584 0,0% 66,3% 612916 1 585 922 439,56 66,7% 6833332,3 217 305 118,96 312,3% 9,1% 2 376 195 370,6

7 317 37,00 -31,2% 1,1% 2 562 326,70 35,8% 0,4% 558 187 880,14 15,8% 86,0% 80001765,7 12,1% 12,3% 721004,7 648 790 814 24,7% 659 957 571 23,6% 35,7% 1 189 684 398 13,2% 64,3% 410454 1 850 052 424,00 70,5% 10070180 115 857 428,38 -46,7% 4,4% 2 624 770 846,6

1,9% 8,9% 0,4% 8,1% 87,3% 54,4% 10,4% 11,0% 24,3% 11,3% 34,3% 6,4% 65,6% 8,1% 70,1% 48,3% 5,3% 10,0%

Agrgats I

MAD valeur

AM -26,4% Moyenne

 

  $

Moyenne

Moyenne

Moyenne

Moyenne

Moyenne

Moyenne

Moyenne

Moyenne

 Grce une analyse bilancielle, on remarque quil y a une poursuite de dveloppement de lActif Immobilis durant les 3 annes, et ceci en vue daccompagner la croissance du Groupe. On assiste notamment une progression de 23.8% de lactif immobilis en 2009, due essentiellement laugmentation de 112,5% des immobilisations financires. Entre 2008 et 2009, on remarque une stabilisation de lActif Circulant, et ceci malgr la croissance du Chiffre dAffaires. En 2010 on assiste une importante augmentation de lAC hauteur de 70.8%. Le total actif est en perptuelle augmentation avec une variation de 20.84% entre 2008 et 2010.

Analyse du Bilan (Passif)

87,2% 17,9% 12,8% 4,4% 0,0% -87,5% 10,2% 62,2% 19,2% 30,3% -22,4% 7,1% 35,5% 73,1% 10,0% Mo
88 7 76

Mo

Mo

Finacement permanent %Passif total Dettes d'exploitation Var% %Passif total Trsorerie Passif et autres Var% % Passif otal Autres prov &C Ecart de conversion Total Passif
X T

Mo

Mo

Mo

PP I IH

SS R RQ

WW V VU

1 343 722 165 61,9% 594 959 462 27,4% 225 756 878 10,4% 5 562 795 232 229 2 170 233 529,1

1 481 845 871 62,4% 744 763 244,43 25,2% 31,3% 137 754 581 -39,0% 5,8% 11 595 274 236 399 2 376 195 370,6

BB A A@

GG F FE

Var fi ancement permanent Dettes de financement Var financement permanent Prov &C Var financement permanent Ecart de conversion
9 D 5 4 9 D C

3 2

Agrgats en AD Capitaux propres et assimils

4 2

2008 1 175 187 434 87,5% 168 279 584 12,5% 255 147 0,0%

2009 1 309 411 089 11,4 88,4% 172 159 564 2,3% 11,6% 255 146,75 0,0% 0,0% 20071,5

2010 1 398 685 040 6,8% 85,6% 234 080 458 36,0% 14,3% 278 168,61 9,0% 0,0% 2507,6 -87,5% 1 633 046 175 62,2% 844 854 339,94 13,4% 32,2% 135 954 882 -1,3% 5,2% 10 219 224 696 226 2 624 770 846,6

TCA 9,1

 On remarque une augmentation continue du Financement Permanent et du Total Bilan lie notamment une amlioration des Rsultats du Groupe. On assiste une augmentation des dettes dexploitation entre 2008 et 2010 hauteur de 42%. Quant la Trsorerie Passif, on remarque quelle connait une baisse significative entre 2008 et 2010 qui est de lordre de 39.78%.

Analyse ESG
Agrgats en M MAD CA VAR% Valeur ajoute VAR% EBE VAR% Marge brute REX VAR% Marge oprationnelle Actif conomique ROCE RF RNC VAR% I VAR% I /RAI RN VAR% Marge nette Fonds Propres RoE
Y `

2008 1 782 575 927 500 299 105 316 015 361 17,7% 290 130 889 16,3% 1 164 042 043 17,4% -16 386 388 1 659 828 79 953 258 27,2% 195 451 072 11,0% 1105970047 17,7%

2009 1 965 469 020,50 10,3% 1 944 749 173 288,7% 1 744 612 154 452,1% 88,8% 313 272 988 8,0% 15,9% 1 554 563 077 14,1% -5 527 559 24 094 608 2,03% 95 644 719 19,6% 28,8% 236 195 318 20,8% 12,0% 1242136139 19%

2010 2 203 888 264,26 12,1% 2 097 023 493 7,8% 1 883 550 648 8,0% 85,5% 347 448 247 10,9% 15,8% 1 602 878 541 15,2% -20 336 282 24 582 753 2% 100 493 062 5,1% 28,6% 251 201 657 6,4% 11,4% 1327460338 18,9%

TCAM 11,2% 104,7% 144,1%

9,4%

17,3% 74,2% 284,8% 12,1%

13,4%

9,6%

En 2009, Delta holding enregistre une hausse de son chiffre daffaires de 10.3% qui stablit 1 965 469 020,50 DHS et une progression de 12.1% en 2010. Cette progression concerne la majorit des activits du Groupe. Cela peut sexpliquer par le dmarrage dexploitation de certains projets dont lentre en service du caboteur bitumier, lextrusion daluminium et la gestion dlgue de lthanol. On remarque une contribution notable du ple Infrastructure au niveau du Chiffre daffaires du Groupe.

De mme, le rsultat dexploitation slve 347 448 247 DHS en 2010 ; On enregistre une progression de 8% par rapport 2008, et une variation de 10.9% par rapport 2009.

 Le TCAM du REX, atteignant 9.4%, sexplique par la croissance du chiffre daffaires, dune part, et par la matrise des charges dexploitation, dautre part En ce qui concerne la marge brute, elle connait une augmentation significative qui est de lordre de 88.8% entre 2008 et 2009. Dun autre ct, on remarque que lintensification des investissements donne lieu une augmentation de 4.85 % des dotations aux amortissements en 2010, ce qui limite la croissance du rsultat dexploitation seulement de 10% par rapport 2009. Ainsi, la marge oprationnelle connait une baisse lgrement passant de 16.3% 15.9% entre 2008 et 2009, et de 15.9% 15.8% entre 2009 et 2010. Enfin, le rsultat Net du groupe progresse de 20.8% en 2009 par rapport 2008, pour stablir 236195318 DHS, et progresse de 6.4% pour stablir 251201657 DHS. Ceci peut sexpliquer par des fluctuations sur le march des changes en 2010.

Tous ces indicateurs ne font que confirmer rsultats du groupe.

une progression significative des

2009

Etant le principal ple de Delta holding, la contribution du ple infrastructure est de lordre de 60% et est explique par les raisons suivantes : la mise en service des quipements de page et de signalisation au niveau de lautoroute Marrakech-Chichaoua; lentretien des tronons Rabat-Fs et Casablanca Settat; lapprovisionnement du march national en bitumes et drivs ; la ralisation des crans gants pour les stades de Rabat et de fs. Grce aux synergies dveloppes entre les diffrentes filiales du Groupe, lEBE augmente de 8% en 2010 (1 883 550 648 DHS).

2008 Autonomie financire 87,5% Gearing net = dette nette / FP 30,3% 219 127 575,00 CAF dettes de fin/Financement permanent 13%

2009 88,4% 6,9% 265 273 347,00 12%

2010 85,7% 18,4% 294 201 171,00 14%

La capacit dautofinancement dgage se renforce en passant de 265273347 DHS en 2009 294201171 DHS en 2010, ce qui est quivalent une progression de 10.9%. Cette CAF permet Delta Holding un financement matris des investissements et une autonomie financire de 85.7% en 2010, ainsi quune capacit de remboursement de 0.8. Quant au gearing net, il est pass de 30.3% en 2008 6,9% en 2009, ce qui atteste dune grande capacit dendettement du Groupe.

Analyse de lquilibre financier

Agrgats en M MAD Finacement permanent Var% Actif immobilis Var% Fonds de roulement Actif circulant Var% Passif circulant Var% BFR Var% %CA TN 2008 1 343 722 164,85 526 520 333,59 817 201 831,26 1 591 007 318,20 600 754 486,51 990 252 831,69 55,6% -173 051 000,43 2009 2010 1 481 845 871,32 1 633 046 174,58 10,3% 10,2% 566 134 479,72 648 790 814,24 7,5% 14,6% 915 711 391,60 984 255 360,34 1 592 755 771,87 1 860 122 603,97 0,1% 16,8% 756 594 918,05 855 769 790,44 25,9% 13,1% 836 160 853,82 1 004 352 813,53 -16% 20% 42,5% 45,6% 79 550 537,78 -20 097 453,19 TCAM 10,2% 11,0% 9,7% 8,1% 19,4% 0,7%

-65,9%

Les emplois d'exploitation de l'entreprise sont suprieurs aux ressources d'exploitation. L'entreprise doit donc financer ses besoins court terme, soit l'aide de son excdent de ressources long terme (Fond de roulement) qui est infrieur en 2008 au besoin de fond de roulement, soit l'aide de ressources financires complmentaires court terme (concours bancaires...). DELTA HOLDING ne dispose pas en 2008 de suffisamment de ressources financires pour combler ses besoins. Elle doit donc recourir des financements supplmentaires courts termes (dcouverts bancaires...) pour faire face ses besoins de financement d'exploitation. Il y a donc un risque financier court terme si l'entreprise ne parvient pas accrotre rapidement ses ressources financires long terme, ou limiter ses besoins d'exploitation court terme. En 2009, les emplois d'exploitation de l'entreprise sont suprieurs aux ressources d'exploitation. L'entreprise doit donc financer ses besoins court terme, l'aide de son excdent de ressources long terme (Fond de roulement) qui est suprieur au besoin de fond de roulement. Les ressources financires de l'entreprise en 2009 sont suffisantes pour couvrir ses besoins (soit Fonds de roulement > besoin en Fonds de roulement), ce qui signifie que la situation financire de l'entreprise est saine, et qu'elle est mme en mesure de financer un surcrot de dpenses sans recourir un emprunt. Notons qu'un fonds de roulement net suprieur au besoin en fonds de roulement (et donc une trsorerie nette positive) constitue une structure financire confortable, c'est--dire sans problme de liquidit, mais peut provoquer un autre type de problme : celui de la rentabilit. En effet, une trsorerie nette positive risque de constituer un actif non investi dans des emplois rentables.

 Le FR de l'entreprise en 2010 est positif. Les ressources stables de DELTA HOLDING sont suprieures l'actif immobilis constitu, c'est dire que les ressources stables couvrent les besoins long terme de l'entreprise. L'quilibre financier est donc respect, et l'entreprise dispose grce au fond de roulement d'un excdent de ressources stables qui lui permettra de financer ses autres besoins de financement court terme. On constate donc que le financement permanent a connu une nette amlioration rvlant la capacit de Delta Holding financer son actif immobilis par ses ressources structurelles et cela est surtout d laugmentation des dettes de financement de la socit hauteur de 36% par rapport lanne 2009. Cette amlioration a permis de constater un fond de roulement positif pour atteindre une valeur de 984 255 360,34 DHS en 2010. Ceci dit cette amlioration du fonds de roulement et malgr la part importante des dettes MLT dans le financement permanent de Delta Holding cela ne permet pas de financer le besoin en fonds de roulement constat en 2010 et qui a connu une augmentation de plus 20% par rapport 2009, chose qui explique la constatation dune trsorerie nette ngative au niveau de cette anne (FR<BFR). Grce une politique de distribution des dividendes modre, le Fonds de Roulement se bonifie passe de 990252831.69 DHS en 2008 836160583.82 DHS en 2009. Rapport au chiffre daffaires, le BFR en reprsente 45,6% en 2010 contre 42,5% fin 2009.

Taux de couverture TN / FR FR en j de CA

2008 83% -17% 200

2009 110% 10% 153

2010 98% -2% 164

Le taux de couverture passe de 83% en 2008 110% en 2009 et 98% en 2010, permettant ainsi la trsorerie nette en 2009 de passer 79 550 537,78 DHS.

Screening
Cours BPA PER FPPA P/B DPA Pay-out D/Y P/E CA/AE 2008 61,9 4
a a b

15,5x 30,6 2,0x 2,16

En 2010, avec un PER de 16.9, on peut dire quil nous faut peu prs 17 ans pour rcuprer le capital investi, mais ce constat reste thorique considrant que le bnfice distribu est constant ce qui nest pas vrai en ralit. On remarque que le D/Y est ngatif en 2009 ainsi quen 2010 ce qui laisse penser que le rendement espr sera faible, et du cot, pour les investisseurs qui cherchent spculer et rcuprer des bnfices court terme, il n yaura pas de plus value immdiate.

a c c b

54% 3,50% 16,6X 153,14%

2009 66,1 4,9 13,5x 3,40 19,5x 2,20 45% 3,32% 1 ,5x 126,43%
c

2010 91,2 5,4 16,9x 3 ,2 2,4x 3,49 65% 3, 3% 16, x 13 ,50%

Perspectives du secteur
Delta holding a connu au cours de lanne 2010 une performance laquelle contribue essentiellement lactivit commerciale marque par la hausse des ventes de marchandises hauteur de 23.63% . Lanne 2010 semble confirmer la solidit du business model de Delta Holding ainsi que la russite de ses diffrents choix stratgiques de dveloppement. Delta Holding compte profiter des opportunits quoffre lenvironnement macro-conomique, marqu par lintensification des investissements publics, notamment dans le cadre de : La ralisation et le renforcement des capacits portuaires nationales travers les projets Tanger Med II, Nador West Med, Tarfaya, Sidi Ifni et Dakhla ; Le dveloppement des infrastructures daccueil des investissements industriels; Et, le dploiement de la nouvelle stratgie nergtique nationale.

Sur le plan des perspectives, DELTA HOLDING devrait profiter de: La dynamique impulse par les programmes conomiques et sociaux en cours; Le renforcement de la commande publique ; La diversification gographique des marchs ; laccroissement de son carnet de commandes ; le groupe devrait continuer de bnficier de son savoir-faire et son positionnement stratgique sur le secteur de linfrastructure ; le ple environnement du groupe pourrait profiter des initiatives de lEtat quant au dveloppement rcent de programmes dnergies renouvelables Delta Holding devrait lancer sa premire unit dextrusion daluminium en juin 2011 ainsi que le dveloppement de programmes dhabitat sociaux.

Valorisation

Selon les Cash Flow calculs entre 2008 et 2010, on remarque quils sont en augmentation continue, ce qui montre que le groupe gnre plus dactivit, et donc plus dargent rel.

bta Prime de risque march action Rf i is gearing cible capitalisation boursire

0,59 8% 3,40% 11,45% 37% 17,4% M MAD 3994,6

Ke i net d'is Autonomie fin cible Taux d'endettement cible CMPC

8,1% 7,2% 0,85 0,15 8,0%

CF prvisionnels 298430073,2 CF prvisionnels Actualiss 276349729,8 Valeur terminale 387136472,5 Valeur terminale actualise 263600592,9 DCF 1 671 438 317,05
ROCE CMPC actif eco n EVA
ROE Ke FP SV A

325288779,8 278934350,8

354564769,9 281543145,1

386475599 421258403 284176339 286834160

15,20% 7,99% 1602,87854183 115,64

2 0 ,6 0 % 8 ,1 0 % 1 6 3 3 ,0 4 6 1 7 4 5 8 204 ,1 3