KULIAH 8

ECONOMIC CONSEQUENCES Sumber Utama (Scott, Bab 8). Outline Kuliah: 1. Pendahuluan 2. Mengapa EC Muncul? 3. EC: SFAS 8 dan SFAS 52 4. Hubungan EC dan Pasar Modal Efisien 5. Rekonsiliasi EC dan Pasar Modal Efisien

Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

PENDAHULUAN
Zeff (1978) mendefinisikan economic consequences sebagai impak laporan akuntansi terhadap perilaku pengambilan keputusan bisnis, pemerintah, dan kreditor. Esensi definisi tersebut adalah bahwa laporan akuntansi dapat mempengaruhi (affect) keputusan nyata oleh manajer dan pihak lain, tidak hanya sekedar menggambarkan (reflecting) hasil keputusan yang dibuat.

Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

PENDAHULUAN
Economic consequences adalah konsep yang menyatakan bahwa, walaupun bertentangan dengan implikasi teori pasar modal efisien, pilihan kebijakan akuntansi dapat mempengaruhi nilai perusahaan. Walaupun dengan implikasi kebijakan teori pasar modal efisien, tampak bahwa pilihan kebijakan akuntansi memiliki konsekuensi ekonomi bagi pamakai laporan keuangan, walaupun tidak secara langsung mempengaruhi aliran kas perusahaan.
Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

PENDAHULUAN
Esensi dari economic consequences adalah bahwa kebijakan akuntansi dan perubahan kebijakan akuntansi tersebut merupakan suatu permasalahan (matter), terutama permasalahan bagi manajemen. Akan tetapi, apabila hal tersebut merupakan permasalahan bagi manajemen, kebijakan akuntansi juga permasalahan bagi investor yang memiliki perusahaan karena manajer dapat mengubah hasil operasi operasi perusahaan sesungguhnya dengan melakukan perubahan kebijakan akuntansi.

Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

MENGAPA EC MUNCUL?
Economic consequences muncul karena perusahaan melakukan kontrak seperti kompensasi eksekutif (executive compensation) dan kontrak utang (debt contract). Kebijakan akuntansi yang digunakan dapat merupakan sumber informasi yang penting bagi investor. Manajer dapat menggunakan sumber informasi berupa pilihan kebijakan akuntansi yang dipilih sebagai signal tentang informasi dalam dari perusahaan.
Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

MENGAPA EC MUNCUL?
Teori pasar modal efisien gagal menjelaskan perilaku pasar. Berdasarkan teori pasar modal efisien, suatu perubahan akuntansi direaksi oleh pasar hanya apabila perubahan akuntansi tersebut berpengaruh terhadap arus kas perusahaan. Economic consequences diperlukan untuk mengetahui respon pasar atas perubahan kebijakan akuntansi walaupun perubahan kebijakan akuntansi tersebut tidak berpengaruh secara langsung terhadap arus kas. Karena itu, economic consequences merupakan salah satu anomali pasar modal efisien. Teori akuntansi positif (PAT) adalah penjelasan terhadap adanya economic consequences.
Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

TEORI AKUNTANSI POSITIF (PAT)

PAT adalah teori yang berkaitan dengan prediksi tindakan atas adanya pilihan kebijakan akuntansi oleh manajer dan bagaimana manajer merespon suatu standar baru. Komponen PAT meliputi:
Bonus Plan Hypothesis Debt Covenant Hypothesis Political Cost Hypothesis

Bonus Plan Hypothesis Manajer yang memiliki program bonus akan memilih kebijakan akuntansi yang menggeser laba dari periode yang akan datang ke periode sekarang.

Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

TEORI AKUNTANSI POSITIF (PAT)

Debt Covenant Hypothesis Semakin dekat perusahaan terhadap pelanggaran kovenan utang berbasis akuntansi, semakin mungkin manajer memilih prosedur akuntansi yang menggeser laba dari periode yang akan datang ke periode sekarang. Political Cost Hypothesis Semakin besar biaya politik yang dihadapi perusahaan, semakin mungkin manajer memilih prosedur akuntansi yang menggeser laba periode sekarang ke periode yang akan datang.

Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

Metode Translasi
Balance Sheet Local Current/ Monetary/ Temporal Current Currency Noncurrent Nonmonetary Rate 2,100 DM $1,050 $1,050 $1,050 $1,050 1,500 DM $750 $500 $900 $750 3,000 DM $1,000 $1,000 $1,000 $1,500 6,600 DM $2,800 $2,550 $2,950 $3,300 1,200 DM $600 $600 $600 $600 $600 $900 $700 -------$2,800 $900 $900 $150 -------$2,550 $900 $900 $550 -------$2,950 $900 $900 $360 $540 $3,300

Cash Inventory Net fixed assets Total Assets Current liabilities Long-Term 1,800 DM debt Common stock 2,700 DM Retained earnings 900 DM earnings CTA -------Total 6,600 DM Liabilities and Equity

Spot exchange rate

Metode Translasi
Local Current/ Monetary/ Temporal Current Currency Noncurrent Nonmonetary Rate Cash 2,100 DM $1,050 $1,050 $1,050 $1,050 Inventory 1,500 DM $750 $500 $900 $750 Net fixed assets 3,000 DM $1,000 $1,000 $1,000 $1,500 Total Assets 6,600 DM $2,800 $2,550 $2,950 $3,300 Book Current 1,200 DM $600 $600 $600 $600 value of liabilities inventor Long-Term 1,800 DM $600 $900 $900 $900 y debt historic Common stock 2,700 DM $900 rate $900 $900 $900 Retained earnings 900 DM $700 $150 $550 $360 earnings CTA ----------------------------$540 Total 6,600 DM $2,800 $2,550 $2,950 $3,300 Liabilities and Book value of Current value of inventory at spot inventory at spot Equity exchange rate exchange rate. Balance Sheet

Metode Translasi
Balance Sheet Local Current/ Monetary/ Temporal Current Currency Noncurrent Nonmonetary Rate 2,100 DM $1,050 $1,050 $1,050 $1,050 1,500 DM $750 $500 $900 $750 3,000 DM $1,000 $1,000 $1,000 $1,500 6,600 DM $2,800 $2,550 $2,950 $3,300 1,200 DM $600 $600 $600 $600 $600 $900 $700 -------$2,800 histori c rate $900 $900 $900

Cash Inventory Net fixed assets Total Assets Current liabilities Long-Term 1,800 DM debt Common stock 2,700 DM Retained earnings 900 DM earnings CTA -------Total 6,600 DM Liabilities and Equity

$900 $900 $900 $150 $550 $360 --------------$540 $2,550 $2,950 $3,300 spot exchange rate.

Metode Translasi
Balance Sheet Local Current/ Monetary/ Temporal Current Currency Noncurrent Nonmonetary Rate 2,100 DM $1,050 $1,050 $1,050 $1,050 1,500 DM $750 $500 $900 $750 3,000 DM $1,000 $1,000 $1,000 $1,500 6,600 DM $2,800 $2,550 $2,950 $3,300 1,200 DM $600 $600 $600 $600 $600 $900 $700 -------$2,800 spot rate $900 $900 $150 -------$2,550 $900 $900 $550 -------$2,950 $900 $900 $360 $540 $3,300

Cash Inventory Net fixed assets Total Assets Current liabilities Long-Term 1,800 DM debt Common stock 2,700 DM Retained earnings 900 DM earnings CTA -------Total 6,600 DM Liabilities and Equity

Metode Translasi
Balance Sheet Local Current/ Monetary/ Temporal Current Currency Noncurrent Nonmonetary Rate 2,100 DM $1,050 $1,050 $1,050 $1,050 1,500 DM $750 $500 $900 $750 3,000 DM $1,000 $1,000 $1,000 $1,500 6,600 DM $2,800 $2,550 $2,950 $3,300 1,200 DM $600 $600 $600 $600 $900 $900 $550 -------$2,950 $900 $900 $360 $540 $3,300

Cash Inventory Net fixed assets Total Assets Current liabilities Long-Term 1,800 DM $600 $900 debt Common stock 2,700 DM $900 $900 Retained earnings 900 DM $700 $150 earnings CTA ---------------------Total 6,600 DM $2,800 $2,550 Liabilities and historical spot rate Equity rate

Metode Translasi
Balance Sheet Local Current/ Monetary/ Temporal Current Currency Noncurrent Nonmonetary Rate 2,100 DM $1,050 $1,050 $1,050 $1,050 1,500 DM $750 $500 $900 $750 3,000 DM $1,000 $1,000 $1,000 $1,500 6,600 DM $2,800 $2,550 $2,950 $3,300 1,200 DM $600 $600 $600 $600 $900 $900 $150 -------$2,550 $900 $900 $550 -------$2,950 $900 $900 $360 $540 $3,300

Cash Inventory Net fixed assets Total Assets Current liabilities Long-Term 1,800 DM $600 debt Common stock 2,700 DM $900 Retained earnings 900 DM $700 earnings CTA --------------Total 6,600 DM $2,800 Liabilities and historical Equity rate

Metode Translasi
Balance Sheet Local Current/ Monetary/ Temporal Current Currency Noncurrent Nonmonetary Rate 2,100 DM $1,050 $1,050 $1,050 $1,050 1,500 DM $750 $500 $900 $750 3,000 DM $1,000 $1,000 $1,000 $1,500 6,600 DM $2,800 $2,550 $2,950 $3,300 1,200 DM $600 $600 $600 $600 $900 $900 $550 -------$2,950 $900 $900 $360 $540 $3,300

Cash Inventory Net fixed assets Total Assets Current liabilities Long-Term 1,800 DM $600 $900 debt Common stock 2,700 DM $900 $900 Retained earnings 900 DM $700 $150 earnings CTA ---------------------Total 6,600 DM $2,800 $2,550 Liabilities and From income statement Equity

Metode Translasi
Balance Sheet Local Current/ Monetary/ Temporal Current Currency Noncurrent Nonmonetary Rate 2,100 DM $1,050 $1,050 $1,050 $1,050 1,500 DM $750 $500 $900 $750 3,000 DM $1,000 $1,000 $1,000 $1,500 6,600 DM $2,800 $2,550 $2,950 $3,300 1,200 DM $600 $600 $600 $600

Cash Inventory Net fixed assets Total Assets Current liabilities Long-Term 1,800 DM $600 $900 $900 $900 debt Common stock 2,700 DM $900 $900 $900 $900 Retained earnings 900 DM $700 $150 $550 $360 earnings CTA ----------------------------$540 Total 6,600 DM $2,800 $2,550 $2,950 $3,300 Liabilities and Under the current rate method, a plug equity account named Equity cumulative translation adjustment makes the balance sheet balance.

Metode Translasi
Local Current/ Monetary/ Temporal Current Income Statement Currency Noncurrent Nonmonetary Rate Sales 10,000 DM $4,000 $4,000 $4,000 $4,000 COGS 7,500 DM $3,000 $2,500 $3,000 $3,000 Depreciation $333 $333 $333 $400 1,000 DM Net operating income 1,500 DM $667 $1,167 $667 $600 Income tax (40%) 600 DM $267 $467 $267 $240 Profit after tax 900 DM $400 $700 $400 $360 Foreign exchange gain (loss) $300 -$550 $150 Net income 900 DM $700 $150 $550 $360 Dividends $0 $0 $0 $0 0 DM Addition to Retained Earnings 900 DM $700 $150 $550 $360
Sales translate at average exchange rate over the period, DM2.50 = $1

Metode Translasi
Local Current/ Monetary/ Temporal Current Income Statement Currency Noncurrent Nonmonetary Rate Sales 10,000 DM $4,000 $4,000 $4,000 $4,000 COGS 7,500 DM $3,000 $2,500 $3,000 $3,000 Depreciation $333 $333 $333 $400 1,000 DM Net operating income 1,500 DM $667 $1,167 $667 $600 Income tax (40%) 600 DM $267 $467 $267 $240 Profit after tax 900 DM $400 $700 $400 $360 Foreign exchange gain (loss) $300 -$550 $150 Net income 900 DM $700 $150 $550 $360 Dividends $0 $0 $0 $0 0 DM Addition to Retained Earnings 900 DM $700 $150 $550 $360
Translate at DM2.50 = $1 Translate at new exchange rate, DM2.00 = $1

Metode Translasi
Local Current/ Monetary/ Temporal Current Currency Noncurrent Nonmonetary Rate Income Statement Sales 10,000 DM $4,000 $4,000 $4,000 $4,000 COGS 7,500 DM $3,000 $2,500 $3,000 $3,000 Depreciation 1,000 DM $333 $333 $333 $400 Net operating income 1,500 DM $667 $1,167 $667 $600 Income tax (40%) 600 DM $267 $467 $267 $240 Profit after tax 900 DM $400 $700 $400 $360 Foreign exchange gain (loss) $300 -$550 $150 Net income 900 DM $700 $150 $550 $360 Dividends $0 $0 $0 $0 0 DM Addition to Retained Earnings 900 DM $700 $150 $550 $360
Translate at DM3 = $1 Translate at average exchange rate, DM2.5 = $1

Metode Translasi
Local Current/ Monetary/ Temporal Current Currency Noncurrent Nonmonetary Rate Income Statement Sales 10,000 DM $4,000 $4,000 $4,000 $4,000 COGS 7,500 DM $3,000 $2,500 $3,000 $3,000 Depreciation 1,000 DM $333 $333 $333 $400 Net operating income 1,500 DM $667 $1,167 $667 $600 Income tax (40%) 600 DM $267 $467 $267 $240 Profit after tax 900 DM $400 $700 $400 $360 Foreign exchange gain (loss) $300 -$550 $150 Net income 900 DM $700 $150 $550 $360 Dividends $0 $0 $0 $0 0 DM Addition to Retained Earnings 900 DM $700 $150 $550 $360
Note the effect on after-tax profit.

Metode Translasi
Local Current/ Monetary/ Temporal Current Currency Noncurrent Nonmonetary Rate Income Statement Sales 10,000 DM $4,000 $4,000 $4,000 $4,000 COGS 7,500 DM $3,000 $2,500 $3,000 $3,000 Depreciation 1,000 DM $333 $333 $333 $400 Net operating income 1,500 DM $667 $1,167 $667 $600 Income tax (40%) 600 DM $267 $467 $267 $240 Profit after tax 900 DM $400 $700 $400 $360 Foreign exchange gain (loss) $300 -$550 $150 Net income 900 DM $700 $150 $550 $360 Dividends $0 $0 $0 $0 0 DM Addition to Retained Earnings 900 DM $700 $150 $550 $360
Note the effect that foreign exchange gains (losses) has on net income.

EC: SFAS 8 DAN SFAS 52

SFAS 8 Accounting for the Translation of Foreign Currency Transaction and Foreign Currency Financial Statements dikeluarkan oleh FASB tahun 1975. Standar ini menuntut penggunaan temporal method dalam penjabaran. Untuk memahami metode ini, berikut ini terlebih dahulu dijelaskan perbedaan antara unsur nonmoneter (nonmoneter item) dan unsur moneter (moneter item). Unsur nonmoneter, terdiri atas persediaan dan aktiva tetap. Hal yang pokok yang menentukan masuk tidaknya suatu unsur sebagai unsur nonmonter adalah bahwa jumlah arus kas yang akan diterima mungkin berfluktuasi karena perubahan kondisi pasar atau perubahan harga. Unsur moneter, terdiri atas kas, piutang dagang, utang dagang, dan utang obligasi. Hal pokok yang digunakan sebagai dasar untuk dimasukkan suatu unsur sebagai unsur moneter adalah bahwa jumlah yang diterima atau dibayar sudah tetap dan perubahan ekonomi tidak menyebabkan terjadinya perubahan jumlah.

Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

22

EC: SFAS 8 DAN SFAS 52

Dengan temporal method, unsur nonmoneter dijabarkan dengan historical rate dan unsur moneter dijabarkan dengan current rate. Perubahan nilai tukar akan menyebabkan jumlah unsur moneter akan berubah (sehingga memerlukan penyesuaian), walaupun jumlah tersebut tidak berubah dalam neraca perusahaan anak di luar negeri. Periode setelah dikeluarkannya SFAS 8 adalah periode dengan nilai tukar berfluktuasi. Dari tahun 1976 sampai dengan 1981, laba Massey-Ferguson Limited (sekarang Varity Corp) dipengaruhi oleh untung atau rugi penjabaran yang bervariasi dari rugi US $90,912 juta dan untung US $190 juta. Kerugian sebelum penjabaran pada tahun 1981 adalah US $384,8 juta menjadi hanya US $194,8 juta karena adanya keuntungan penjabaran US $190 juta. Manajemen Massey-Ferguson skeptis terhadap penerapan FASB 8 ini. Translation gain dan loss dimasukkan dalam rugi laba, manajemen keberatan akan hal ini.

Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

23

EC: SFAS 8 DAN SFAS 52

Manajemen mempermasalahkan (tidak setuju) atas perlakuan terhadap unrealized gain/loss dari translation yang dimasukkan dalam perhitungan rugi laba. Cabang di luar negeri tetap jalan, namun didolarkan sehingga rugi diakui, pada hal perusahaan tetap berjalan. Kinerja, yang digunakan sebagai dasar untuk menentuan gaji dan bonus, menjadi rendah. Berbeda dari translation gain dan loss, manajer tidak keberatan atas transaction gain dan loss dimasukkan ke rugi laba. Hal ini terjadi karena trasaction gain dan loss sudah realized. Keberatan atas dimasukkannya translation gain dan loss (yang notabene unrealized) ke rugi laba memicu keluarnya SFAS 52 yang akhirnya memasukkannya ke neraca.

Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

24

EC: SFAS 8 DAN SFAS 52

Dari perjelasan di atas terlihat jelas bahwa manajemen perusahaan multinasional melakukan intervensi terhadap badan penyusun standar. Reaksi manajemen Massey-Ferguson merupakan suatu contoh konsekuensi ekonomi seperti yang digambarkan oleh Zeff. Intervensi tersebut terlihat kuat sehingga dikeluarkannya SFAS 52 untuk mengubah sebagian SFAS 8. Hal inilah yang disebut Zeff sebagai delicately balanced, walaupun teori ekonomi lebih mendukung SFAS 8 dibandingkan SFAS 52. Sama seperti SFAS 8, RRA juga gagal karena opini manajemen. Manajemen mengkritik bahwa RRA merupakan pengukuran yang tidak memadai.
Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

25

EC: SFAS 8 DAN SFAS 52

Telah dijelaskan di atas bahwa volatilitas net income dengan SFAS 8 akan menaikkan decision usefulness apabila hal ini menggambarkan volatilitas operasi luar negeri. Namun apabila volatilitas tersebut hanya sekedar menghasilkan noise dalam net income, maka hal ini akan mengurangi decision usefulness. Hal ini akan menjadi contoh lain tradeoff antara relevansi dan reliabilitas. Dalam konteks sistem informasi, semakin besar relevansi akan mengakibatkan probabilitas main diagonal meningkat, dan berdampak pada revisi keyakinan yang lebih besar dengan adanya pengumuman earning. Namun, noise akan mengurangi probabilitas tersebut dan berdampak pada revisi keyakinan rendah. Pengaruh mana yang paling dominan akan menjadi pertanyaan empiris.

Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

26

EC: SFAS 8 DAN SFAS 52

Untuk menjawab pertanyaan tersebut, Collins dan Salatka (CS), 1993 menguji ERC 27 perusahaan multinasional US selama penggunaan SFAS 8 (1976-1980) dan SFAS 52 (1983-1987). Selain itu, CS juga menggunakan control group sebanyak 27 bukan perusahaan multinasional. Hasil riset ini menunjukkan bahwa SFAS 8 lebih noise daripada SFAS 52 karena ERC perusahaan dengan SFAS 52 lebih tinggi. Hasil selengkapnya adalah: Rata-rata ERC sampel 27 perusahaan multinasional lebih rendah dalam SFAS 8 daripada rata-rata ERC perusahaan yang sama dalam SFAS 52. Rata-rata ERC sampel 27 perusahaan lebih rendah dalam SFAS 8 daripada rata-rata ERC 27 control group perusahaan bukan multinasional dalam SFAS yang sama. Rata-rata ERC sampel 27 perusahaan multinasional sama dalam SFAS 52 dengan rata-rata ERC 27 control group perusahaan bukan multinasional dalam SFAS yang sama. Rata-rata ERC control group 27 perusahaan bukan multinasional sam dalam SFAS 8 dengan rata-rata ERC perusahaan yang sama dengan SFAS 52.

Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

27

EC: SFAS 8 DAN SFAS 52

FASB mengkaji kembali SFAS 8 dan mengeluarkan SFAS 52 Foreign Currency Translation tahun 1981. Berikut ini dijelaskan berbagai hal yang berkaitan dengan SFAS 52. Functional currency. Sebelum dijabarkan ke dollar sebagai mata uang perusahaan induk, laporan keuangan perusahaan anak yang bersifat selfsustaining (perusahaan yang secara keuangan dan operasional independen) harus ditentukan dengan mata uang fungsional perusahaan anak tersebut. Akan tetapi, bagi anak perusahaan yang bersifat integrated foreign operation (misalnya perusahaan anak di Inggeris (di Inggeris pound) menjual kembali barang produksinya ke AS (di AS dollar), maka laporan keuangan perusahaan anak harus ditentukan dengan menggunakan mata uang perusahaan induk, yaitu dollar.
Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

28

EC: SFAS 8 DAN SFAS 52

anak harus ditentukan dengan menggunakan mata uang perusahaan induk, yaitu dollar. Current rate translation method. Setelah digunakan mata uang fungsional, maka laporan keuangan perusahaan anak harus dijabarkan ke mata uang induk (dollar), kecuali mata uang fungsional perusahaan anak adalah dollar, dengan menggunakan current rate method. Hal ini dilakukan dengan mengalikan semua unsur (kecuali ekuitas) dengan nilai tukar (ingat bahwa dalam SFAS 8 hanya unsur moneter saja yang dijabarkan dengan current rate). Perbedaan hasil penjabaran antara SFAS 8 dan SFAS 52 disebut sebagai konsep exposure. Integrated foreign operations. Pengecualian penggunaan current method berdasarkan SFAS 52 adalah bagi anak perusahaan dengan operasi luar negeri yang terintegrasi. Karena itu, bagi perusahaan dengan operasi luar negeri yang terintegrasi dinyatakan masih berlaku SFAS 8 dengan temporal method.

Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

29

EC: SFAS 8 DAN SFAS 52

Highly inflationary economies. Pengecualian lain penggunaan SFAS 52 adalah perusahaan beroperasi di negara dengan kondisi ekonomi inflasi yang tinggi. Temporal method masih digunakan bagi anak perusahaan tersebut dan tidak menggunakan SFAS 52. Kalau SFAS 52 digunakan, maka nilai neraca perusahaan anak akan tidak rasional (disappearing asset phenomenon). Treatment of translation adjustments. Hal yang paling signifikan dalam SFAS 52 adalah berkaitan dengan perlakuan untung dan rugi penjabaran valas. Berdasarkan SFAS 8 hal ini akan dihapus segera, namun hal ini tidak disukai oleh manajemen seperti dalam kasus MasseyFerguson. SFAS 52 menghindari masalah ini dengan memasukkan penyesuaian penjabaran valas dalam other comprehensive income. Translation gain dan loss dimasukkan ke modal, bukan ke rugi laba, kecuali anak perusahaan di luar negeri.

Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

30

HUBUNGAN EC DAN PASAR MODAL EFISIEN

Teori pasar modal efisien tidak mampu menjelaskan perubahan kebijakan akuntansi terhadap reaksi pasar, pada tidak ada pengaruh perubahan akuntansi tersebut terhadap arus kas. Karena itu, economic consequences dikategorikan sebagai anomali pasar modal efisien. Ada lagi anomali pasar modal efisien. Teori pasar modal efisien memprediksi tidak ada reaksi pasar terhadap perubahan kebijakan akuntansi yang tidak berdampak terhadap profitabilitas dan arus kas. Apabila tidak ada reaksi pasar (terlihat dari tidak berubahnya cost of capital), hal ini menjadi tidak jelas mengapa manajemen dan pemerintah harus konsen terhadap kebijakan akuntansi yang digunakan perusahaan. Dengan kata lain, teori pasar modal efisien mendukung pengungkapan penuh, termasuk pengungkapan kebijakan akuntansi. Namun, sekalipun kebijakan akuntansi diungkapkan, pasar tidak bereaksi karena pasar tidak mempermasalahkan perubahan nilai perusahaan hanya karena terjadi perubahan metode akuntansi.

Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

31

HUBUNGAN EC DAN PASAR MODAL EFISIEN

Terlihat bahwa tiga kontituen laporan keuangan, manajemen, pemerintah, dan investor bereaksi terhadap artikel tentang kebijakan akuntansi. Namun reaksi manajemen mengejutkan sampai pada intervensi badan penyusun standar. Perbedaan reaksi ini merupakan bagian dari konsekuensi ekonomi, yaitu bahwa pilihan kebijakan akuntansi dapat menjadi masalah walaupun tidak ada pengaruhnya terhadap arus kas.

Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

32

REKONSILIASI EC DAN PASAR MODAL EFISIEN

Konsekuensi ekonomi merupakan anomali bagi pasar modal efisien. Hal ini terjadi karena perubahan kebijakan akuntansi yang tidak berpengaruh terhadap arus kas memiliki konsekuensi ekonomi tetapi tidak direaksi oleh pasar. Bagi manajer, kebijakan akuntansi adalah suatu masalah (matter) karena dua hal. Pertama, bonus manajer seringkali ditentukan berdasarkan variabel akuntansi. Kedua, kontrak dengan kreditor seringkali terkait dengan variabel akuntansi. Walaupun memiliki konsekuensi ekonomi, namun kebijakan akuntansi tersebut tidak sesuai dengan efisiensi pasar modal. Memang, konsekuensi ekonomi dan efisiensi pasar modal tidak sejalan.
Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

33

REKONSILIASI EC DAN PASAR MODAL EFISIEN

Konsekuensi ekonomi dan efisiensi pasar modal dapat direkonsiliasi melalui teori akuntansi positif yang didukung oleh teori keagenan. Teori ini menjelaskan mengapa perusahaan terlibat dengan kontrak yang variabelnya adalah angka akuntansi. Penjelasan lain selain teori keagenan adalah karena manajer tidak percaya terhadap teori pasar modal efisien. Manajer yakin bahwa reaksi investor dan biaya modal perusahaan dipengaruhi oleh kebijakan akuntansi apapun dampaknya terhadap arus kas.

Dr. Baldric Siregar, MBA., Ak.

34